报告公司投资评级 - 买入(首次) [4] 报告的核心观点 - 报告公司是电子电气领域龙头供应商，多领域布局拓展，产品涵盖智能家电电控产品、电源产品等六大类 [1] - 预计报告公司2024 - 2026年营业收入分别为85.15/109.50/137.40亿元，YOY为26.07%/28.60%/25.48%；预计2024 - 2026年归母净利分别为6.35/8.21/10.00亿元，YOY为0.94%/29.26%/21.82%，EPS为1.16/1.50/1.83元/股，对应PE为58.3/45.1/37.0倍，给予“买入”评级 [2] - 2024年Q1 - Q3，报告公司营业收入59.0亿，同比增长21.1%，扣非归母净利润3.6亿，同比增长18.1%；24年Q3公司营业收入18.9亿元，同比增长19.0%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长16.3%，主营业绩稳中有进 [8] - 报告公司具备业界领先的高功率高效率网络电源的技术水平及产品研发与供应能力，在数据中心通用电源及AI服务器电源领域的战略客户拓展工作取得重大进展，相关业务布局为未来业绩的持续增长提供了有力支撑 [8] - 报告公司将创新型电源解决方案与NVIDIA MGX平台和GB200系统相结合，推出适用于NVIDIA MGX平台的最新电源系统，成为英伟达指定供应商之一 [8] - 英伟达2025年3月17日召开GTC大会，GB300可能成为发布重点，机柜功率提升对服务器电源提出更高要求，报告公司作为英伟达合作供应商之一或有望参与新品合作，利好业绩表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告公司是智能家电电控、工业自动化、智能装备、精密连接领域的国内龙头供应商，产品包括智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类，电源产品细分有医疗设备电源、通信及服务器电源等 [1] 盈利预测及估值 - 预计报告公司2024 - 2026年营业收入分别为85.15/109.50/137.40亿元，YOY为26.07%/28.60%/25.48%；预计2024 - 2026年归母净利分别为6.35/8.21/10.00亿元，YOY为0.94%/29.26%/21.82%，EPS为1.16/1.50/1.83元/股，对应PE为58.3/45.1/37.0倍 [2] 主营业务情况 - 2024年Q1 - Q3，报告公司营业收入59.0亿，同比增长21.1%，扣非归母净利润3.6亿，同比增长18.1%；24年Q3公司营业收入18.9亿元，同比增长19.0%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长16.3%，主营业绩稳中有进 [8] AI电源业务进展 - 报告公司具备业界领先的高功率高效率网络电源的技术水平及产品研发与供应能力，在数据中心通用电源及AI服务器电源领域的战略客户拓展工作取得重大进展，相关业务布局为未来业绩的持续增长提供了有力支撑 [8] - 报告公司将创新型电源解决方案与NVIDIA MGX平台和GB200系统相结合，推出适用于NVIDIA MGX平台的最新电源系统，成为英伟达指定供应商之一 [8] - 英伟达2025年3月17日召开GTC大会，GB300可能成为发布重点，相较GB200，GB300 GPU FLOPS性能提升50%；功耗增加200W，同时HBM内存规格也将升级成共计288GB的8堆栈12 - Hi HBM3E，机柜功率的提升对服务器电源提出了更高的要求，报告公司作为英伟达合作供应商之一或有望参与本次新品合作，利好公司业绩表现 [8] 财务摘要 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6754.24|8514.74|10950.37|13740.09| |(+/-) (%)|23.30%|26.07%|28.60%|25.48%| |归母净利润（百万元）|629.32|635.23|821.13|1000.34| |(+/-) (%)|33.13%|0.94%|29.26%|21.82%| |每股收益(元)|1.15|1.16|1.50|1.83| |P/E|58.83|58.28|45.08|37.01| [8] 三大报表预测值 - 资产负债表预测了报告公司2023 - 2026年的流动资产、非流动资产、负债合计等项目情况 [9] - 利润表预测了报告公司2023 - 2026年的营业收入、营业成本、营业利润等项目情况 [9] - 现金流量表预测了报告公司2023 - 2026年的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，报告公司2023 - 2026年营业收入增长率分别为23.30%、26.07%、28.60%、25.48%；营业利润增长率分别为24.99%、7.04%、26.93%、21.04%；归属母公司净利润增长率分别为33.13%、0.94%、29.26%、21.82% [9] - 获利能力方面，报告公司2023 - 2026年毛利率分别为24.94%、24.94%、25.00%、25.21%；净利率分别为9.26%、7.63%、7.57%、7.34%；ROE分别为15.03%、12.90%、14.36%、15.07%；ROIC分别为12.39%、12.31%、13.27%、13.92% [9] - 偿债能力方面，报告公司2023 - 2026年资产负债率分别为55.10%、53.88%、55.40%、56.12%；净负债比率分别为9.94%、6.73%、6.71%、5.40%；流动比率分别为1.47、1.51、1.50、1.47；速动比率分别为1.01、0.94、0.94、0.92 [9] - 营运能力方面，报告公司2023 - 2026年总资产周转率分别为0.73、0.79、0.87、0.92；应收账款周转率分别为3.44、3.58、3.71、3.59；应付账款周转率分别为2.64、2.62、2.70、2.65 [9] 每股指标及估值比率 - 每股指标方面，报告公司2023 - 2026年每股收益分别为1.15、1.16、1.50、1.83元；每股经营现金分别为0.57、1.75、0.27、1.10元；每股净资产分别为8.81、9.47、10.97、12.81元 [9] - 估值比率方面，报告公司2023 - 2026年P/E分别为58.83、58.28、45.08、37.01；P/B分别为7.70、7.17、6.18、5.30；EV/EBITDA分别为14.72、42.91、34.54、28.73 [9]