报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 中信海直2024年归母净利同比增长27%，业绩超预期，持续看好低空经济运营层核心企业三重受益逻辑 [1] - 持续看好2025年低空经济步入落地年，作为华创交运低空三剑客之一的中信海直，三重逻辑持续推进 [6] 报告相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为21.63亿、23.78亿、26.34亿、29.23亿，同比增速分别为9.8%、9.9%、10.8%、11.0% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为3.03亿、3.47亿、3.90亿、4.36亿，同比增速分别为26.8%、14.6%、12.2%、11.8% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.39元、0.45元、0.50元、0.56元，市盈率分别为65倍、57倍、51倍、45倍，市净率分别为3.7倍、3.6倍、3.4倍、3.2倍 [2] 公司基本数据 - 总股本77,577.01万股，已上市流通股77,577.01万股，总市值197.98亿元，流通市值197.98亿元 [3] - 资产负债率18.40%，每股净资产6.75元，12个月内最高/最低价为33.10/11.81元 [3] 2024年年报情况 - 业绩超预期，2024年归母净利3.03亿，同比增长26.8%，扣非净利3.01亿，同比增长43.1%，其中Q4归母净利1.08亿，同比增长142% [6] - 2024年收入21.63亿，同比增长9.8%，Q1 - Q4收入分别为4.57亿、5.05亿、5.35亿、6.66亿，同比增长13%、0.6%、6.7%、18.7% [6] - 2024年毛利率23%，同比提升1.8个百分点，Q1 - Q4毛利率分别为19.6%、21.6%、23.3%、26.3%，Q2 - 4连续三个季度环比提升 [6] - Q1 - 4三费率分别为7.6%、7.7%、9.2%、2.9%，Q4财务费用科目为实现收益，管理费用下降因报告期设定受益成本减少 [6] - 公司资产处置收益及营业外收入较去年同期降幅较大，因2023年公司处置直升机及确认空直H225直升机索赔收入 [6] - 报告期内公司运营84架直升机，在多地部署11架无人机，运营4个直升机机场 [6] 公司发展回顾与展望 - 2024年探索多业态新模式，推出低空出行服务平台，深化产业协同，构建低空经济生态体系 [6] - 未来打造全球领先的低空经济龙头企业，拓展新场景、新业态，贯彻落实中信集团实业“星链”工程 [6] 投资建议 - 基于2024年业绩超出预期，小幅调整2025 - 2026年盈利预测至3.5亿、3.9亿，引入2027年4.4亿的预测，对应EPS分别为0.45元、0.50元、0.56元，对应PE分别为57倍、51倍、45倍 [6] - 持续看好2025年低空经济落地，强调“推荐”评级 [6] 财务预测表 - 2024 - 2027年资产合计分别为70.72亿、73.24亿、76.49亿、80.05亿，负债合计分别为16.37亿、16.42亿、16.91亿、17.60亿 [9] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为6.13亿、5.76亿、4.72亿、6.09亿，投资活动现金流分别为 - 10.12亿、 - 2.30亿、 - 3.19亿、 - 3.29亿，融资活动现金流分别为 - 3.18亿、 - 1.15亿、 - 1.28亿、 - 1.47亿 [9] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为9.8%、9.9%、10.8%、11.0%，归母净利润增长率分别为26.8%、14.6%、12.2%、11.8% [9] - 2024 - 2027年毛利率分别为23.0%、24.3%、24.6%、25.1%，净利率分别为13.4%、14.2%、14.4%、14.5% [9] - 2024 - 2027年资产负债率分别为23.1%、22.4%、22.1%、22.0%，流动比率分别为4.4、4.8、4.8、4.8 [9]