报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但净利润下滑 主要因超高二期投产可转债计提利息费用化及下游终端服装品牌业绩疲软等 [5] - 传统精纺服装持稳 超高纤维和锦纶纤维加速发展 锦纶项目预计2025年逐步贡献利润 [5] - 公司UHMWPE满足机器人腱绳传动应用需求 后续关注产品及订单落地情况 [5] - 考虑公司业务发展 调整盈利预测 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总市值69.46亿元 流通市值69.46亿元 52周最高/最低股价22.98/6.97元 52周最高/最低PE 40.20/12.31 52周最高/最低PB 4.01/1.35 52周涨幅76.57% 52周换手率529.19% [4] 公司业绩 - 2024年实现营业收入16.16亿元 同比增长0.98% 归母净利润1.91亿元 同比下降5.82% 扣非归母净利润1.83亿元 同比下降7.80% 综合毛利率33.58% 环比下降1.07pct 销售净利率11.80% 环比下降0.85pct [5] 业务板块情况 - 精纺呢绒营收8.10亿元 同比下降9.54% 销售1256.59万米 产能利用率79.52% 毛利率35.54% 同比提升1.54pct [5] - 服装类营收6.11亿元 同比提升4.45% 西装销售78.32万套 产能利用率91.77% 衬衣销售67.58万套 产能利用率90.17% 毛利率36.55% 同比提升0.75pct [5] - 超高纤维营收1.76亿元 同比提升94.75% 销售3303.61吨 同比增加119.69% 一期600吨和二期3000吨已达产 总产能居国内前列 产品一等品率稳定在95%以上 强度覆盖26cN/dtex - 42cN/dtex全品类谱系 [5] - 锦纶纤维年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目2024年11月部分产线试投产 锦纶6年产能4.4万吨 锦纶66年产能3.6万吨 预计2025年逐步贡献利润 [5] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1615.84|2287.11|3061.04|3465.90| |增长率(%)|0.98%|41.54%|33.84%|13.23%| |归属母公司净利润（百万元）|190.84|271.31|364.45|431.41| |增长率(%)|-5.82%|42.16%|34.33%|18.37%| |EPS(元/股)|0.54|0.64|0.86|1.02| |市盈率（P/E）|19.09|26.27|19.56|16.52| |市净率（P/B）|1.72|2.50|2.30|2.10| |EV/EBITDA|14.50|16.53|13.52|12.11| [7] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1675.54|1907.09|2346.66|2667.42| |非流动资产（百万元）|2946.92|3330.06|3607.09|3799.63| |资产总计（百万元）|4622.46|5237.15|5953.75|6467.04| |流动负债（百万元）|1348.98|1776.86|2241.88|2457.35| |非流动负债（百万元）|1072.65|606.06|606.06|606.06| |负债合计（百万元）|2421.63|2382.92|2847.94|3063.41| |归属母公司股东权益（百万元）|2195.35|2849.02|3100.97|3399.22| |少数股东权益（百万元）|5.48|5.21|4.84|4.41| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|242.88|541.72|614.88|638.35| |投资活动现金流（百万元）|-830.20|-513.46|-413.20|-318.00| |筹资活动现金流（百万元）|607.43|-135.65|-155.07|-173.98| |现金净增加额（百万元）|20.26|-107.25|46.61|146.37| [10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1615.84|2287.11|3061.04|3465.90| |营业成本（百万元）|1073.22|1589.02|2197.37|2475.97| |净利润（百万元）|190.59|271.04|364.08|430.98| |归属母公司净利润（百万元）|190.84|271.31|364.45|431.41| |EBITDA（百万元）|326.18|467.59|567.98|622.36| [12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长(%)|0.98%|41.54%|33.84%|13.23%| |营业利润增长(%)|-6.89%|44.76%|34.45%|18.67%| |归属母公司净利润增长(%)|-5.82%|42.16%|34.33%|18.37%| |毛利率(%)|33.58%|30.52%|28.21%|28.56%| |净利率(%)|11.80%|11.85%|11.89%|12.43%| |ROE(%)|8.69%|9.52%|11.75%|12.69%| |ROIC(%)|5.79%|7.76%|9.36%|10.17%| |资产负债率(%)|52.39%|45.50%|47.83%|47.37%| |净负债比率(%)|43.50%|20.98%|17.78%|11.92%| |流动比率|1.24|1.07|1.05|1.09| |速动比率|0.68|0.53|0.51|0.56| |总资产周转率|0.39|0.46|0.55|0.56| |应收账款周转率|8.71|9.31|9.25|8.66| |存货周转率|1.60|2.06|2.23|2.16| |每股收益（元）|0.54|0.64|0.86|1.02| |每股经营现金流（元）|0.66|1.28|1.45|1.51| |每股净资产（元）|6.00|6.73|7.33|8.03| |P/E|19.09|26.27|19.56|16.52| |P/B|1.72|2.50|2.30|2.10| |EV/EBITDA|14.50|16.53|13.52|12.11| [12]