报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][3][13] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩总体符合预期，黄金成本优势突出，未来成长性值得期待，受益于金价上涨上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [1][3][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营收135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%；扣非净利润22.12亿元，同比+56.85%；经营活动净现金流38.71亿元，同比+77.59% [1][6] - 24Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收27.73/37.32/55.66/15.14亿元；归母净利润5.03/5.72/6.52/4.46亿元；扣非净利润5.00/6.27/6.59/4.27亿元 [6] 核心产品产销量 - 2024年矿产金全年产量8.04吨，同比+14.69%，销量8.05吨，同比+9.67%，库存0.54吨，同比-1.82%；24Q1/Q2/Q3/Q4产量分别为1.98/2.18/2.12/1.76吨，销量分别为2.28/2.13/2.10/1.54吨 [8] - 分矿山看，黑河银泰24年产金2.21吨，同比+2.31%；吉林板庙子24年产金2.32吨，同比+28.89%；青海大柴旦24年产金3.51吨，同比+15.08% [8] - 2024年矿产银全年产量196.05吨，同比+1.58%，销量176.05吨，同比-9.55%；铅精矿全年产量1.27万吨，同比+34.20%，销量1.10万吨，同比+16.16%；锌精矿全年产量1.71万吨，同比+3.89%，销量1.69万吨，同比-5.34% [8] - 2025年经营计划黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年 [1][8] 成本与毛利率 - 2024年矿产金合并摊销后成本为145.40元/克，同比-17.58%，毛利率达73.54%；矿产银合并摊销后成本为2.67元/克，同比+14.10%；铅精矿合并摊销后成本为7828.35元/吨，同比-2.42%；锌精矿合并摊销后成本为9062.20元/吨，同比+16.53% [10] 分红方案 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金股利3.65元(含税)，不送红股，不以资本公积金转增股本，共计现金分红总额约10.14亿元，占本年度归属于公司股东净利润的比例为46.64% [2] 未来成长性 - 华盛金矿是2021年收购的停产金矿，属国内稀有的类卡林型大型金矿，找矿潜力大，推进扩证复产工作，预计未来年产能2 - 3吨 [2][12] - Osino是2024年收购的矿山企业，实现海外并购项目零的突破，主要资产为纳米比亚的Twin Hills金矿项目，金资源量127.20吨，金储量66.86吨，项目已启动建设，预计投产后每年带来5吨黄金产能 [2][12] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年实现营收152.52/159.00/178.44(原预测149.22/154.89/-)亿元，同比增速12.3%/4.2%/12.2%；归母净利润30.28/32.54/39.87(原预测27.90/29.79/-)亿元，同比增速39.3%/7.5%/22.5%；当前股价对应PE为16/15/12X [3][13] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [16]