报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩保持稳健，虽收入和净利润同比下滑，但现金流充沛，分红与回购占利润比重提升，未来产能扩张、出海战略推进，成长动力强，预计25 - 27年归属净利润为31.6、33.9、35.1亿元 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入250.7亿元（同比 - 9.7%），归属净利润27.4亿元（同比 - 13.8%），归属扣非净利润27.0亿元（同比 - 12.6%），因支付和解费营业外支出增加2.3亿元；Q4单季度收入63.9亿元（同比 - 11.7%，环比 + 5.8%），归属净利润7.5亿元（同比 - 27.0%，环比 + 42.9%），扣非归属净利润9.3亿元（同比 - 5.9%，环比 + 98.9%） [2][5] - 2024年现金分红支出约17.0亿元，回购注销支出5.7亿元，合计预计占2024年度归母净利润的83%左右 [2][5] 各板块业务表现 - 鲜味剂板块2024年收入72.5亿元（同比 - 17.1%），毛利率17.8%（同比 - 1.5pct），味精行业因龙头产能投放和原料回落，均价下滑16.3%至7688元/吨 [10] - 饲料氨基酸板块收入114.2亿元（同比 + 10.7%），毛利率24.9%（同比 + 13.7pct），2024年98%赖氨酸、苏氨酸出口分别为110.6、46.7万吨，同比增长15.1%、34.0%，98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸均价分别为10.5、5.2、11.0元/千克，同比变化 + 11.2%、 - 8.7%、 + 0.9% [10] - 大原料副产品板块2024年收入37.4亿元（同比 - 23.3%），毛利率3.7%（同比 - 12.7pct），部分产品定价与豆粕相关，2024年现货豆粕均价为3266元/吨，同比下滑24.8% [10] 价格走势 - 2024Q4，98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸Q4均价为11.3、5.2、12.2元/千克，环比Q3变化 + 6.6%、 + 12.4%、 - 2.5%，Q4盈利环比提振明显 [10] - 截至2025年3月17日，玉米、豆粕Q1均价为2183、3425元/吨（同比 - 11.3%， - 3.1%；环比 - 0.7%、 + 13.2%），98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸Q1均价为10.1、5.3、10.7元/千克（同比 + 6.1%、 + 2.7%、 + 2.1%；环比 - 11.1%、 - 12.2%、 + 3.7%），味精Q1均价为7127.5元/吨（同比 - 12.9%，环比 + 0.3%），98%赖氨酸、苏氨酸Q1价格环比回落但近期有小幅反弹，味精价格企稳上涨，豆粕价格上涨有望带动大原料副产品盈利回升 [10] 项目进展 - 2024年通辽味精扩产项目达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工 [10] - 未来重点确保白城60万吨赖氨酸项目按期投产，推进通辽苏氨酸、新疆缬氨酸改造项目，建立项目进度管控机制 [10] 出海战略 - 与协和发酵签署《股份及资产购买协议》，拟斥资约5亿元人民币收购其食品、医药氨基酸、HMO业务与资产 [10] - 2024年成立海外考察项目组，对全球五大洲绿地投资状况展开考察研究 [10] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归属净利润为31.6、33.9、35.1亿元 [10] - 给出2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [13]