报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年收入3620.1亿元同比下滑9.7%，归母净利润507.4亿元同比增长15.0%，产能利用率饱满，盈利能力提升，产品矩阵巩固优势，上调25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年收入3620.1亿元同比下滑9.7%，归母净利润507.4亿元同比增长15.0%，每10股派发现金分红45.53元（含税），年末分红及特别分红总额占2024年度归母净利润50% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4571.75亿元、5608.56亿元、6656.16亿元，净利润分别为656.42亿元、789.21亿元、952.90亿元 [3][7] 业务情况 - 2024年锂电池销量475GWh同比增长21.79%，产能利用率76%，年底产能676GWh，在建产能219GWh [1] - 2024年动力电池毛利率23.94%同比提升5.81pct，储能电池毛利率26.84%同比提升8.19pct [1] - 24Q4动力电池销量125GWh，单位售价0.62元/Wh环比 - 7%，单位毛利0.14元/Wh环比 + 0.01元/Wh，毛利率23.2%环比 + 3.7pcts，产品结构升级改善盈利 [2] - 24Q4储能电池销量20GWh，单位售价0.55元/Wh环比 - 7%，单位毛利0.11元/Wh环比 - 0.05元/Wh，毛利率20.0%环比 - 7.8pcts，主要受海外项目收入确认影响，25H1盈利能力有望恢复 [2] 产品优势 - 骁遥、天行等产品矩阵打造中长期增长潜力，骁遥配套超30款车型，25年有望放量，凝聚态、钠电二代产品有望推出 [3] - AI算力带来数据中心需求激增，公司PU100储能产品支持6C放电满足紧急备用电源需求 [3] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年（上调8%、7%）、新增27年公司归母净利润预测分别为656/789/953亿元，当前股价对应PE为17/14/12X [3] 主要指标 - 盈利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为24.4%、23.3%、23.3%、22.8%，ROE（摊薄）分别为20.6%、22.4%、23.5%、24.3% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为65%、63%、63%、62%，流动比率分别为1.61、1.95、1.94、1.86 [9] - 费用率方面，2024 - 2027E销售费用率分别为0.98%、0.58%、0.53%、0.48%，研发费用率分别为5.14%、4.74%、4.64%、4.54% [10] - 每股指标方面，2024 - 2027E每股红利分别为5.78元、7.55元、8.99元、10.85元，每股经营现金流分别为22.03元、18.15元、27.35元、36.73元 [10] - 估值指标方面，2024 - 2027E PE分别为22、17、14、12，PB分别为4.6、3.9、3.4、2.9 [3][10]