报告公司投资评级 - 买入（维持） [10] 报告的核心观点 - 2024年四季度东财业绩随市场大幅改善，自营及证券业务为主要驱动；证券业务市场份额继续提升，费率端延续下降趋势；自营收益维持高增；基金代销仍受降费影响，主动权益代销市场份额环比回升；东财在获客端和成本控制端竞争优势显著，市场回暖下看好证券业务成长性，短期内业绩受公募降费及债市震荡制约，中长期成长确定性及生态优势强 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 东方财富2024年报显示，报告期内营业总收入116.0亿元，同比提升4.7%，归母净利润96.1亿元，同比提升17.3%，加权平均净资产收益率同比提升0.7pct至12.6% [7] 事件评论 - 2024年东方财富营收（含投资收益）、归母净利润分别为149.8、96.1亿元，同比分别+12.5%、+17.3%，加权ROE为12.6%，同比+0.7pct；Q4单季归母净利润为35.7亿，同比+79.8%；分业务条线看，2024年电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为31.1、23.8、61.1、33.7亿元，同比分别-20.0%、+6.9%、+23.1%、+50.8%，贡献收入比重分别为20.8%、15.9%、40.8%、22.5%，公募降费背景下基金代销收入持续回落，证券经纪及债券自营维持高增 [12] - 2024年东方财富代理买卖股基交易额24.2万亿元，测算市场份额8.21%，同比+0.18pct；测算证券经纪净佣金率为0.010%，同比-4.4%；截至2024年末，公司融资余额为588.6亿元，测算市场份额3.2%，同比+0.24pct；测算融资业务利率为5.0%，同比-16.5%；公司证券经纪及信用业务市场份额仍在持续提升中，费率端延续下降趋势 [12] - 截至2024年末，东方财富投资资产规模为853.8亿元，同比+7.4%，维持扩表趋势，测算静态投资收益率为4.75%，同比+1.36pct；公司自营资产以债券为主，2024年中债总全价指数收益率为5.4%，预计公司自营高增得益于扩表及债券牛市 [12] - 根据中基协数据，截至2024年末，东方财富（天天基金+东财证券）保有主动权益、非货基金规模分别为2603、6495亿元，测算前100代销机构中市场份额分别为8.3%、6.8%，较上半年末分别+0.36、-0.13pct，公司主动权益代销市场份额环比回升；2024年测算综合代销费率为0.48%，同比-24.8%，公募第三阶段降费将于25年落地，预计后续公司代销收入仍有压力 [12] - 2024年东方财富销售、管理、研发费用分别为3.2、23.3、11.4亿元，同比分别-31.2%、+0.6%、+5.7%，对应的费用率分别为2.1%、15.6%、7.6%，同比分别-1.4pct、-1.83pct、-0.5pct；净利率为64.2%，同比+2.6pct，公司全年费率管控良好，盈利能力显著提升 [12] - 东财作为互联网券商标杆，在获客端和成本控制端竞争优势显著，市场回暖下看好其证券业务成长性，短期内业绩受公募降费及债市震荡制约，中长期公司成长确定性及生态优势强；预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为96.7、109.1亿，对应的PE为39.9、35.3倍 [12] 资产负债表预测 - 展示了东方财富2022A - 2027E货币资金、结算备付金等各项资产、负债及所有者权益数据 [13] 利润表预测 - 展示了东方财富2022A - 2027E营业总收入、营业收入等各项利润表数据 [14]