报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收37.33亿元同比基本持平，归母净利润4.41亿元同比降12.28%；24Q4收入14.22亿元同比增25.05%，归母净利润1.87亿元同比增85.86%、环比增90.04% [1] - 2024年毛利率37.86%同比增2.1pcts，净利率12.31%同比降1.16pcts；24年期间费用率23.58%同比提升0.72pct [1] - 预计2023 - 2025年营收分别为47.35、56.90、68.42亿元，对应增速26.8%、20.2%、20.3%；归母净利润分别为6.19、7.47、9.04亿元，对应增速40.6%、20.7%、21.0% [4] 各业务板块情况 新能源 - 24年新能源电控板块收入28.6亿元同比下滑5%，毛利率33.67%同比增0.43pct [2] - 构网型技术在光伏领域重大突破，构网型逆变器批量应用，项目总容量达GW级 [2] 传动 - 24年传动业务板块收入5.62亿元同比增长17%，毛利率44.46%同比降1.11pcts [3] - 传动业务从国产化替代到创新出海，在矿山等行业表现优，印尼项目变频器总容量130MW [3] 电源 - 自主研发大容量电源产品类型多，电压覆盖400V - 35kV，容量覆盖500kVA - 100MVA，支持并联扩容 [3] - 除新能源检测用电源系统批量应用外，在特种电源和数据中心电源系统不断推新方案并开展工程应用 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为37.33、47.35、56.90、68.42亿元，增长率分别为 - 0.5%、26.8%、20.2%、20.3% [5][10][11] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为4.41、6.19、7.47、9.04亿元，增长率分别为 - 12.3%、40.6%、20.7%、21.0% [5][10][11] 盈利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为37.86%、37.11%、37.05%、37.00% [10][11] - 2024 - 2027年预计净利润率分别为11.80%、13.08%、13.14%、13.22% [10][11] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计流动比率分别为2.35、2.17、2.13、2.08 [10][11] - 2024 - 2027年预计速动比率分别为1.94、1.62、1.57、1.53 [10][11] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为44.63%、45.50%、45.37%、45.86% [10][11] 经营效率 - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为210.17、155.00、145.00、140.00天 [10][11] - 2024 - 2027年预计存货周转天数分别为128.65、180.00、180.00、180.00天 [10][11] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.98、1.37、1.66、2.01元 [5][10][11] - 2024 - 2027年预计每股净资产分别为9.54、10.74、12.15、13.87元 [11] - 2024 - 2027年预计每股经营现金流分别为0.60、1.47、2.06、2.38元 [11] - 2024 - 2027年预计每股股利分别为0.12、0.24、0.29、0.35元 [11] 估值分析 - 2024 - 2027年预计PE分别为36、26、21、18 [5][10][11] - 2024 - 2027年预计PB分别为3.7、3.3、2.9、2.5 [5][10][11] - 2024 - 2027年预计EV/EBITDA分别为22.91、17.39、14.64、12.33 [11] - 2024 - 2027年预计股息收益率分别为0.34%、0.69%、0.83%、1.01% [11]