报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年中石化炼化工程业绩稳中有增，新签合同额创新高，虽毛利率和现金流承压，但资本回报率稳定，且分红和回购回馈投资者，国内外市场机遇多，加强开拓有望业务高速增长，考虑市场竞争下调25 - 26年盈利预测、新增27年预测，仍维持“买入”评级 [4][5][6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本43.98亿股，总市值247.60亿港元，一年最低/最高股价4.28/6.87港元，近3月换手率46.1 [1] 收益表现 | 时间 | 相对收益（%） | 绝对收益（%） | | --- | --- | --- | | 1M | -14.7 | -8.0 | | 3M | -35.3 | -14.4 | | 1Y | -3.7 | 40.7 | [3] 2024年年报情况 - 营业收入642亿元，经重述后同比增长13.9%，归母净利润24.66亿元，经重述后同比增长5.5% [4] - 经营利润增速-1.6%，归母净利润增速5.5%，资产负债率61.3%，较23年末下降0.6pct，毛利率8.3%，同比下降1.7pct，ROE为7.8%，同比增加0.2pct，投入资本回报率为7.9%，同比增长0.2pct，经营活动现金流为 - 22.11亿元 [5] - 新签订合同额1006亿元，同比增长25.4%，国内新签合同621亿元，同比增长6%，境外新签订合同53.49亿美元，同比增长79.6%，战略新兴业务领域新签合同金额同比大幅增长63% [6] - 分行业新签合同额：炼油、石油化工、新型煤化工、储运及其他行业分别同比 - 9%、+13%、+3070%、+20%，来自中国石化集团及其联系人的新签合同额同比 + 73%，来自外部市场的新签合同额同比 + 8%，在手订单1727亿元，同比增长26.7% [7] 分红与回购 - 派发末期股息0.208元/股，年度派息额0.358元/股，派息率64%，以2025年3月17日股价计算股息率6.83%，2024年累计回购1730万股，累计回购金额8651万港元 [9] 市场机遇 - 国内现代化产业体系构建、石化行业发展及相关政策带来主业机遇，海外中东地区资本开支活跃、中国石化集团合作使公司中东订单前景好 [10] 盈利预测与估值 | 指标 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 68,852 | 73,377 | 78,139 | | 营业收入增长率 | 7.25% | 6.57% | 6.49% | | 净利润（百万元） | 2,595 | 2,760 | 2,902 | | 净利润增长率 | 5.25% | 6.34% | 5.16% | | EPS（元） | 0.59 | 0.63 | 0.66 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 8.01% | 8.22% | 8.35% | | P/E | 8.9 | 8.4 | 7.9 | | P/B | 0.71 | 0.69 | 0.66 | [11][12] 财务报表预测 | 报表类型 | 项目 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 利润表 | 营业收入（百万元） | 68,852 | 73,377 | 78,139 | | | 营业成本（百万元） | 62,435 | 66,472 | 70,778 | | | 净利润（百万元） | 2,595 | 2,760 | 2,902 | | 现金流量表 | 经营活动现金流（百万元） | 1,703 | 2,928 | 3,044 | | | 投资活动产生现金流（百万元） | -491 | -495 | -495 | | | 融资活动现金流（百万元） | -654 | -545 | -613 | | 资产负债表 | 总资产（百万元） | 82,797 | 85,634 | 88,465 | | | 总负债（百万元） | 50,333 | 52,009 | 53,621 | | | 股东权益（百万元） | 32,464 | 33,625 | 34,844 | [14][15] 主要指标预测 | 指标类型 | 项目 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 盈利能力（%） | 毛利率 | 9.32 | 9.41 | 9.42 | | | ROE（摊薄） | 8.01 | 8.22 | 8.35 | | 偿债能力 | 资产负债率 | 61 | 61 | 61 | | | 流动比率 | 1.56 | 1.57 | 1.59 | | 费用率 | 销售费用率 | 0.28 | 0.28 | 0.28 | | | 管理费用率 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | | 每股指标 | 每股红利 | 0.36 | 0.38 | 0.40 | | | 每股经营现金流 | 0.39 | 0.67 | 0.69 | | 估值指标 | PE | 8.9 | 8.4 | 7.9 | | | PB | 0.71 | 0.69 | 0.66 | [16][17]