报告公司投资评级 - 首次覆盖中石化炼化工程，给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），当前价格6.25港元，目标价格8港元 [5] 报告的核心观点 - 中石化炼化工程是国内领先能化工程公司，业务范围广泛，盈利能力稳定，分红具备持续性，在国内外市场均有良好发展机遇，海外订单和煤化工业务有望驱动其增长 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 国际化炼化工程公司，业务范围广泛 - 中石化炼化工程是中国领先的能化工程建设企业之一，2013年5月在香港联交所上市，可提供多行业整体解决方案，是全产业链、全生命周期综合服务商，国际业务发展基础良好，品牌价值和竞争力持续提升 [12] - 公司控股股东为中石化集团，下辖12家境内外子公司，产业链完整；2024年11月，中石化集团划转21998万股内资股给中国石油集团，约占总股本5% [13] - 2019 - 2023年公司营业收入稳定在500亿以上，2023年为562.61亿元，同比增长6%，净利润稳定在20亿以上，2023年为23.36亿元；2023年海外收入56.21亿元，同比增长34.1% [16] - 2019 - 2023年公司整体毛利率稳定在10%左右，净利率在5%左右，近三年派息率稳定在65%，2024年派息金额和比例双增长 [22] 炼化工程领域竞争格局稳定，公司专业化布局 - 炼油与化工工程行业围绕炼油与化工行业建设项目提供服务，国内市场参与者包括勘察设计和建设施工企业，公司主要竞争对手有中国石油工程建设、中国寰球工程和中国化学等；该行业壁垒高，包括从业资质、技术和人才、资金实力、从业经验等方面 [27][29][32] - 公司下设12家子公司，在各细分领域专业化运营；起运公司装备和工程实施能力全国领先，全球吊装排名升至第七，获多项工程大奖；第十建设公司历史悠久，是大型综合服务商；广州（洛阳）工程是全面的技术先导型能源化工工程公司 [33][35][38] - 公司拥有丰富经验和先进技术，2024年上半年科技研发创效明显，新签技术开发和许可转化合同额增长，新增专利申请和授权数量多且质量优化 [40] - SEG子公司宁波工程公司在气化技术领域优势独特，SE东方炉技术研发和项目实践成果显著，镇海基地一期2号煤焦制氢装置创造长周期运行新纪录，相关项目获科技进步一等奖 [41][42][44] - SEG子公司南京工程公司硫酸技术国内领先，在磷化工技术开拓新市场；承担多个国内外项目设计及技术服务 [45] - CCUS可助力石化行业低碳转型，行业空间广阔；南京工程公司领先开发多项CCUS技术，执行多套装置研发与设计，多个项目有重要意义 [49][53][54] 国内业务：炼化转型升级趋势延续，煤化工景气度跃升 - 中国炼油乙烯规模全球第一，未来仍有大型项目投产，炼化行业产业集中化和规模化趋势明显；国家政策为炼化和乙烯行业转型升级指明方向，两桶油转型升级项目多 [55][59][61] - 国内“油转化、油转特”加速，乙烯项目建设带动规模增长，预计2024 - 2026年新增6200万吨/年炼油能力，到2028年新增近30套百万吨级乙烯装置；公司多个炼化项目有序推进 [64][65] - 我国现代煤化工产业格局初步形成，产业规模和技术水平提升；截止2025年1月，全国煤化工项目约295个，各类型项目有一定产能；国家和新疆出台政策支持，新疆煤化工产业发展快；新型煤化工有望迎来投资浪潮，全国潜在投资总额达10329亿元 [68][71][76] 国际业务：聚焦中东景气区域，海外市场开发成果显著 - 全球炼油中心东移，2023Q4 - 2024Q3中东北非地区油气化工项目授标价值创新高，油气化工行业亮眼 [4] - 2024H1公司境外订单增长32.7%，在2023年高增速基础上继续放量 [4] 盈利预测与估值 - 预测24/25/26年归母净利润25.25/27.57/29.43亿，EPS分别0.57/0.63/0.67元 [5] - 选取海油工程、中油工程、中国化学为可比公司，给予公司2025年12倍PE，对应2025年目标价7.52元人民币/8港元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2][10] 报告的核心观点 1. 股权结构得到进一步优化,合作互补共谋发展 [4] 2. 深化海内外市场开拓,前三季度新签合同额同比大增 65.6% [5][6] 3. 国内外市场迎新机遇,公司加强市场开拓有望充分受益 [9] 4. 公司背靠中石化集团资源优势,持续开拓海内外市场,业绩有望迎来快速增长 [10] 报告内容总结 公司投资评级及盈利预测 - 维持公司"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元,对应EPS分别为0.60、0.66、0.72元/股 [10] 公司股权结构优化 - 中国石化集团将持有的公司21998万股内资股股份划转给中国石油集团,中国石油集团成为公司第二大股东,有利于公司持续提升治理水平、增进市场认同并促进价值实现 [4] 公司业务发展 - 2024年前三季度,公司国内新签合同额469亿元,同比增长32%,境外新签合同额266亿元,同比增长202%,海外合同占比从2023年前三季度的20%增至36% [5] - 公司业务结构更加优化,EPC合同占比从2023年前三季度的54%增长至74% [5] - 公司在手订单为1658亿元,同比增长40%,达到历史高位,为公司未来业务持续发展提供有力支撑 [6] 行业发展机遇 - 国内市场方面,中国现代化产业体系正加快构建,石化行业高质量发展扎实推进,为公司主业发展带来更多机遇 [9] - 海外市场方面,中东地区活跃资本开支已超千亿美元,产油国炼化生产能力逐年提升,公司充分受益于平台优势,中东市场订单获取前景广阔 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 新签合同额快速增长,海外市场拓展迅速 - 2024年前三季度,公司国内新签合同额469亿元,同比增长32%,境外新签订合同额266亿元,同比增长202%,海外合同占比从2023年前三季度的20%增至36% [2] - 公司业务结构更加优化,EPC合同占比从2023年前三季度的54%增长至74% [2] - 在国内市场,公司代表合同包括芒果乙烯项目(60.81亿元)、华锦项目(58.07亿元)等 [2] - 在境外市场,公司代表性新合同包括哈萨克斯坦Silleno乙烷裂解项目(12.5亿美元)、沙特Jafurah三期项目(9亿美元)等 [2] 合同来源多元化,在手订单达到历史高位 - 2024年前三季度公司新签合同涉及的行业呈现多元化趋势,炼油、新型煤化工、储运及其他行业的新签合同额快速增长,分别同比+95%、+1850%、+256% [2] - 公司对外部市场的拓展逐步稳固,中国石化内部合同额占比从2023年前三季度的30.3%小幅增至41.7% [2] - 截至2024年9月30日,公司在手订单为1658亿元,同比增长40%,达到历史高位 [2] 国内外市场迎新机遇,公司加强市场开拓有望充分受益 - 国内市场方面,中国现代化产业体系正加快构建,石化行业高质量发展扎实推进,为公司主业发展带来更多机遇 [2] - 海外市场方面,中东地区活跃资本开支已超千亿美元,产油国炼化生产能力逐年提升,中国石化集团深化"一带一路"合作,公司充分受益于平台优势,中东市场订单获取前景广阔 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为26.38、29.15、31.82亿元,对应的EPS分别为0.60、0.66、0.72元/股 [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为53,028、56,221、59,199百万元,营业收入增长率分别为5.30%、8.33%、6.27% [7] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为10.53%、10.69%、10.90% [7] - 公司2024-2026年ROE(摊薄)预计分别为8.29%、8.80%、9.23% [7] - 公司2024-2026年PE预计分别为8.4、7.6、7.0 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司签订哈萨克斯坦25亿美元EPC合同,深化"一带一路"市场开拓 [2] - 该项目是哈萨克斯坦大力发展石油化工产业的国家级标志性项目,公司将与西班牙TR公司组成联合体共同提供EPC总承包服务 [3] - 中国石化深化"一带一路"合作,公司海外业务有望实现快速发展,24H1海外新签订合同量约23.54亿美元,同比增长117.8% [3] - 国内外市场迎新机遇,公司加强市场开拓有望充分受益,预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元 [3] 报告分类总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 公司业务发展 - 公司签订哈萨克斯坦25亿美元EPC合同,深化"一带一路"市场开拓 [2][3] - 该项目是哈萨克斯坦大力发展石油化工产业的国家级标志性项目,公司将与西班牙TR公司组成联合体共同提供EPC总承包服务 [3] - 中国石化深化"一带一路"合作,公司海外业务有望实现快速发展,24H1海外新签订合同量约23.54亿美元,同比增长117.8% [3] 公司盈利预测 - 国内外市场迎新机遇,公司加强市场开拓有望充分受益,预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价7.01港元 [4] 核心观点 - 2024年上半年公司主营收入285.53亿元，同比+15.0%，归母净利13.19亿元，同比+0.1% [4] - 新签合同500.66亿元，同比+32.7%，创历史同期最好成绩 [4] - 海外新签合同23.54亿美元，同比+117.8%，海外合同占比提升至33.9% [4] - 新能源、新材料领域合同137个，总额74.06亿元，同比+226.5% [4] - 中期派息0.15元，同比+26.1%，派息率提升至50% [4] 财务摘要 - 2024年上半年营业收入285.53亿元，同比+15.0% [4] - 2024年上半年归母净利13.19亿元，同比+0.1% [4] - 2024年上半年新签合同500.66亿元，同比+32.7% [4] - 2024年上半年海外新签合同23.54亿美元，同比+117.8% [4] - 2024年上半年新能源、新材料领域合同137个，总额74.06亿元，同比+226.5% [4] 市场表现 - 当前股价5.70港元 [5] - 52周内股价区间3.41-5.94港元 [5] - 当前股本4,405百万股，当前市值25,109百万港元 [5] 可比公司估值 - 中石化炼化工程2024E市盈率8.91倍，2025E市盈率8.21倍，2026E市盈率7.80倍 [8] - 行业平均2024E市盈率14.11倍，2025E市盈率12.11倍，2026E市盈率10.84倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入286亿元，同比+15%，实现归母净利润13.19亿元，同比+0.12%，业绩稳中有增 [4] - 公司资本结构保持稳健，截至6月末资产负债率为61.6%，较23年末下降0.3pct，ROE为4.2%，同比下降0.1pct [4] 新签合同 - 2024H1公司新签合同额为500.66亿元，同比增长32.7%，创历史同期新高 [5][6] - 其中国内新签合同331.13亿元，同比增长10.6%，境外新签合同约23.54亿美元，同比增长117.8% [5] - 公司海外业务结构优化，EPC合同占比超过75%，FEED、PMC、EPC业务多点开花 [5] 派息政策 - 公司重视投资者回报，2024H1中期派息率提升至50%，相较2023H1的40%明显提升 [7] - 公司以8月19日股价计算的股息率为5.7% [7] - 公司将持续通过高分红与回购工作积极回馈投资者 [7] 行业及公司发展机遇 国内市场 - 中国现代化产业体系正加快构建，石化行业高质量发展扎实推进，为公司主业发展带来更多机遇 [16] 海外市场 - 中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升，公司充分受益于平台优势，中东市场订单获取前景广阔 [16] 盈利预测与估值 - 我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元 [17] - 维持对公司的"买入"评级 [17]

投资评级和目标价 - 维持"优于大市"投资评级 [3] - 预计公司2024-2026年归母利润分别为26.4亿元、3.05亿元、3.62亿元；EPS分别为0.60元、0.69元、0.82元 [14] - 参考可比公司估值水平，按照2024年10.5倍PE，给予目标价6.3元/6.81港币（对应2024年BPS为7.1元，2024年PB为0.9倍） [14] 2024年上半年业绩表现 - 2024年上半年实现总收入285.53亿元，同比+15% [11] - 2024年上半年归母净利润13.19亿元，同比+0.1% [11] - 公司决定派发中期股息每股人民币0.15元，派息率50% [11] 新签合同情况 - 2024年上半年新签合同额人民币500.66亿元，同比+32.7%，创历史同期最好成绩 [12] - 境外新签合同额169.53亿元（23.54亿美元），同比+117.8%，占比34% [12] - 新能源、新材料等新兴领域新签合同额74.06亿元，同比+266.5% [12] 主要业务板块表现 - 设计咨询和技术许可业务收入15.2亿元，同比-12%；经营利润1.0亿元，同比-34% [13] - 工程总承包业务收入166.8亿元，同比+18%；经营利润5.3亿元，同比+16% [13] - 施工业务收入130.9亿元，同比+16%；经营利润3.3亿元，同比+17% [13] - 设备制造业务收入3.7亿元，同比+1%；经营利润0.1亿元，同比+3% [13] 风险因素 - 项目进展不及预期 [15] - 新签合同量不及预期 [15] - 油气行业资本开支不及预期 [15]

资产状况 - 公司流动资产为72,978,731千元，较2023年末增长0.6%[35] - 公司非流动资产为8,106,728千元，较2023年末减少3.6%[35] - 公司流动负债为48,041,148千元，较2023年末增长0.2%[35] - 公司非流动负债为1,945,376千元，较2023年末减少9.6%[35] - 公司权益持有人应占综合权益为31,090,440千元，较2023年末增长0.8%[35] - 公司2024年上半年资产负债率为61.6%，较2023年同期的61.9%略有下降[38] - 公司2024年上半年股本总数为4,405,146,500股，较2023年同期的4,418,543,500股略有减少[44] - 总资产为人民币810.85亿元，较2023年年末增加0.1%[192] - 流动资产为人民币729.79亿元，较2023年年末增加0.6%，主要因合同资产和预付及其他应收款项增加[194] - 非流动资产为人民币81.07亿元，较2023年年末减少3.6%，主要因物業、廠房及設備減少[194] - 总负债为人民币499.87亿元，较2023年年末减少0.3%[192] - 流动负债为人民币480.41亿元，较2023年年末增加0.2%，主要因应付票據及貿易應付款項增加[195] - 非流动负债为人民币19.45亿元，较2023年年末减少9.6%，主要因法律索償撥備減少[195] - 现金及现金等价物减少净额为人民币34.98亿元，经营活动所用现金净额为人民币42.00亿元[197] 财务表现 - 公司收入为28,553,121千元，较2023年同期增长15.0%[36] - 公司毛利为2,494,647千元，较2023年同期增长11.4%[36] - 公司经营利润为927,462千元，较2023年同期减少6.6%[36] - 公司权益持有人应占利润为1,318,677千元，较2023年同期增长0.1%[36] - 公司经营活动所用现金流量净额为(4,200,177)千元，较2023年同期减少304.4%[36] - 公司2024年上半年毛利率为8.7%，较2023年同期的9.0%有所下降[37] - 公司2024年上半年净利润率为4.6%，较2023年同期的5.3%有所下降[37] - 公司2024年上半年实现收入人民币285.53亿元，净利润人民币13.19亿元[53] - 公司上半年收入总额为人民币285.53亿元，同比增长15.0%[65] - 公司上半年设计、咨询和技术许可收入为人民币15.28亿元，占總收入的4.8%，同比下降12.4%[63] - 公司上半年工程总承包收入为人民币166.82亿元，占總收入的52.7%，同比增长17.9%[63] - 公司上半年施工收入为人民币130.90亿元，占總收入的41.3%，同比增长16.0%[63] - 公司上半年设备制造收入为人民币3.67亿元，占總收入的1.2%，同比增长0.7%[63] - 公司2024年上半年资本开支为人民币2.39亿元，同比增长8.4%[70] - 公司2024年上半年实现收入总额为人民币285.53亿元，同比增长15.0%[106] - 销售成本为人民币260.58亿元，同比增长15.4%[107] - 毛利为人民币24.95亿元，同比增长11.4%，毛利率由上年同期的9.0%下降至8.7%[108] - 研发成本为人民币9.42亿元，同比增長18.7%[112] - 经营利润为人民币9.27亿元，同比下降6.6%[116] - 财务收入净额为人民币5.78亿元，同比增長16.2%[117] - 期內利潤为人民币13.19亿元，同比增長0.1%[119] - 设计、咨询和技术许可业务收入为人民币15.28亿元，同比下降12.4%[121] - 工程总承包业务收入为人民币166.82亿元，同比增長17.9%[121] - 施工业务收入为人民币130.90亿元，同比增長16.0%[121] - 设计、咨询和技术许可业务分部收入为人民币15.28亿元，同比下降12.4%[126] - 设计、咨询和技术许可业务分部销售成本为人民币10.47亿元，同比下降13.3%[127] - 设计、咨询和技术许可业务分部毛利为人民币4.81亿元，同比下降10.3%，毛利率由30.8%增至31.5%[128] - 工程总承包业务分部收入为人民币166.82亿元，同比增长17.9%[137] - 工程总承包业务分部销售成本为人民币154.81亿元，同比增长17.7%[138] - 工程总承包业务分部毛利为人民币12.01亿元，同比增长20.9%，毛利率由7.0%增至7.2%[139] - 施工业务分部收入为人民币130.90亿元，同比增长16.0%[147] - 施工业务分部销售成本为人民币122.92亿元，同比增长15.9%[148] - 施工业务分部毛利为人民币7.98亿元，同比增长17.0%，毛利率基本持平[149] - 设备制造业务分部收入为人民币3.67亿元，同比基本持平[158] - 公司设备制造业务分部毛利为人民币0.15亿元，同比下降47.7%，毛利率由上年同期7.9%下降至4.1%[160] - 公司设备制造业务分部研发成本为人民币0.14亿元，同比增长113.8%[163] - 公司来自石油化工行业的收入为人民币198.20亿元，同比增长15.9%[167] - 公司来自炼油行业的收入为人民币30.69亿元，同比增长29.9%[167] - 公司来自储运及其他的收入为人民币53.98亿元，同比增长4.9%[167] - 公司海外收入为人民币38.67亿元，同比增长84.8%[169] 合同与市场开发 - 公司2024年上半年新签合同额人民币500.66亿元，同比增长32.7%[54] - 公司2024年上半年境外新签订单达到23.54亿美元，同比增长117.8%[54] - 公司2024年上半年新签订合同总额约为人民币500.66亿元，同比增长32.7%[71] - 公司2024年上半年境内新签订合同额约为人民币331.13亿元，同比增长10.6%[72] - 公司2024年上半年境外新签订合同额约为2

资产状况 - 公司流动资产为729.79亿元，较2023年末增长0.6%[35] - 公司非流动资产为81.07亿元，较2023年末减少3.6%[35] - 公司流动负债为480.41亿元，较2023年末增长0.2%[35] - 公司非流动负债为19.45亿元，较2023年末减少9.6%[35] - 公司权益持有人应占综合权益为310.90亿元，较2023年末增长0.8%[35] - 公司2024年上半年资产负债率为61.6%，较2023年年底下降0.3个百分点[38] - 公司2024年上半年股本总数为4,405,146,500股，较2023年年底减少13,397,000股[44] - 公司2024年上半年中国石油化工集团持股比例为67.36%，HKSCC NOMINEES LIMITED持股比例为32.49%[46] - 公司2024年上半年股东总数为902户[45] - 总资产为人民币810.85亿元，较2023年年末增加0.1%[192] - 流动资产为人民币729.79亿元，较2023年年末增加0.6%，主要因合同资产和预付及其他应收款项增加[194] - 非流动资产为人民币81.07亿元，较2023年年末减少3.6%，主要因物業、廠房及設備減少[194] - 总负债为人民币499.87亿元，较2023年年末减少0.3%[192] - 流动负债为人民币480.41亿元，较2023年年末增加0.2%，主要因应付票據及貿易應付款項增加[195] - 非流动负债为人民币19.45亿元，较2023年年末减少9.6%，主要因法律索償撥備減少[195] - 现金及现金等价物减少净额为人民币34.98亿元，经营活动所用现金净额为人民币42.00亿元[197] 财务表现 - 公司收入为285.53亿元，较2023年同期增长15.0%[36] - 公司毛利为24.95亿元，较2023年同期增长11.4%[36] - 公司经营利润为9.27亿元，较2023年同期减少6.6%[36] - 公司权益持有人应占利润为13.19亿元，较2023年同期增长0.1%[36] - 公司经营活动所用现金流量净额为-42.00亿元，较2023年同期减少304.4%[36] - 公司2024年上半年毛利率为8.7%，较2023年同期下降0.3个百分点[37] - 公司2024年上半年净利润率为4.6%，较2023年同期下降0.7个百分点[37] - 公司2024年上半年实现收入285.53亿元人民币，净利润13.19亿元人民币[53] - 公司上半年收入总额为人民币285.53亿元，同比增长15.0%[65] - 公司股东应占利润为人民币13.19亿元，同比增长0.1%[65] - 公司2024年上半年实现收入总额为人民币285.53亿元，同比增长15.0%[106] - 销售成本为人民币260.58亿元，同比增长15.4%[107] - 毛利为人民币24.95亿元，同比增长11.4%，毛利率由上年同期的9.0%下降至8.7%[108] - 研发成本为人民币9.42亿元，同比增長18.7%[112] - 经营利润为人民币9.27亿元，同比下降6.6%[116] - 财务收入净额为人民币5.78亿元，同比增長16.2%[117] - 期內利潤为人民币13.19亿元，同比增長0.1%[119] 合同与项目 - 公司2024年上半年新签合同额为500.66亿元人民币，同比增长32.7%[54] - 公司2024年上半年境外新签订单达到23.54亿美元，同比增长117.8%[54] - 新签合同量为人民币500.66亿元，同比增长32.7%[66] - 未完成合同量为人民币1,577.75亿元，较2023年12月31日增长15.8%[67] - 公司2024年上半年新签订合同总额约为人民币500.66亿元，同比增长32.7%[71] - 公司2024年上半年境内新签订合同额约为人民币331.13亿元，同比增长10.6%[72] - 公司2024年上半年境外新签订合同额约为23.54亿美元，同比增长117.8%[73] - 公司未完成合同量为人民币1,577.75亿元，较2023年12月31日增长15.8%[180] - 公司新型煤化工行业未完成合同量同比增长158.5%[177] - 公司海外未完成合同量同比增长35.8%[178] - 公司非中国石化集团及其联系人客户的未完成合同量同比增长25.7%[179] - 公司新合同价值为人民币500.66亿元，较2023年同期增长32.7%[190] - 按地域划分，中国新合同总值为人民币331.13亿元，增长10.6%；海外新合同总值为人民币169.53亿元，增长117.8%[187] - 按客户划分，非中国石化集团及其联系人客户的新合同总值为人民币372.89亿元，增长62.4%[189] 业务分部 - 设计、咨询和技术许可收入为人民币15.28亿元，占總收入的4.8%，同比下降12.4%[63] - 工程总承包收入为人民币166.82亿元，占總收入的52.7%，同比增长17.9%[63] - 施工收入为人民币130.90亿元，占總收入的41.3%，同比增长16.0%[63] - 设备制造收入为人民币3.67亿元，占總收入的1.2%，同比增长0.7%[63] - 设计、咨询和技术许可业务收入为人民币15.28亿元，同比下降12.4%[121] - 工程总承包业务收入为人民币166.82亿元，同比增長17.9%[121] - 施工业务收入为人民币130.90亿元，同比增長16.0%[121] - 设计、咨询和技术许可业务分部收入为人民币15.28亿元，同比下降12.4%[126] - 设计、咨询和技术许可业务分部销售成本为人民币10.47亿元，同比下降13.3%[127] - 设计、咨询和技术许可业务分部毛利为人民币4.81亿元，同比下降10.3%，毛利率由30.8%增至31.5%[128] - 工程总承包业务分部收入为人民币166.82亿元，同比增长17.9%[137] - 工程总承包业务分部销售成本为人民币154.81亿元，同比增长17.7%[138] - 工程总承包业务分部毛利为人民币12.01亿元，同比增长2

中石化炼化工程公司概况 - 中石化炼化工程公司是中国石化集团旗下的炼化工程主体,具有悠久的历史,下属多家炼化工程公司于2012年重组而成[13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 公司背靠中国石化集团,与中国石化集团保持良好的关联关系,中国石化集团为公司提供了大量的业务机会,2023年公司收入的57%来自于中国石化集团及其联系人[24][25][26][27] - 公司业务规模拔群,下属企业占据国内石化工程企业前十名中的三位,是国内最大的炼化工程公司之一[83][84] 公司业务优势 - 公司业务覆盖炼化工程全产业链,包括设计/咨询和技术许可、工程总承包、施工服务、设备制造等四大业务,为客户提供全面服务[47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 公司各项业务均拥有多项国家级资质,在行业内具有较强的竞争优势[49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 公司在炼化工程领域的盈利能力优于主要竞争对手[84] 国内外市场机遇 - 国内炼油扩能接近尾声,但化工产品需求仍有较大缺口,为公司带来新的发展机遇[86][87][88][89][90][91] - 中国石化集团深化"一带一路"合作,公司在中东等海外市场开拓取得较好成绩,未来海外业务发展前景广阔[92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][115][116][117][118][119][120] - 公司国内外新签订单持续增长,在手未完成合同额大幅增加,为未来业绩增长奠定基础[106][107][108][109][110][111][112] 估值分析 - 公司具有高盈利能力和高分红特征,但长期估值水平较低,存在较大的估值修复空间[127][128][129][130][131][132] - 在国企改革背景下,公司有望实现估值提升,迎来价值重估[120][121][122][123][124][125][126] 风险因素 - 炼化行业景气度波动风险 - 项目进度不及预期风险 - 海外市场风险 - 汇率风险[143][144][145][146]