报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 营收动能持续，盈利能力增强，2024年营业收入276.18亿元，同比+26.06%，归母净利润20.05亿元，同比+29.62%，扣非归母净利润19.46亿元，同比+32.66% [5][6] - 深化智能化出海布局，拓展全球市场新格局，新项目年化销售额突破270亿元，海外订单规模超50亿元，同比增超120% [7] - 研发合作紧密，产品陆续放量，掌握域控制器发展迭代，推出第五代智能座舱平台，与奇瑞开发舱驾一体中央计算平台，募投智算中心 [9][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润25.91/33.85/42.67亿元，同比增长29.2%/30.6%/26.1%，对应2025/2026/2027年P/E分别为25.51/19.53/15.49x [11] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024年智能座舱业务营收182.29亿元，同比+15.36%，第四代智能座舱平台规模化量产；智能驾驶业务营收73.14亿元，同比+63.06%，高算力平台IPU04规模化量产；智能网联业务营收20.74亿元，同比+27.99% [6] - 销售毛利率为19.88%，同比-0.09pct，智能座舱/智能驾驶毛利率分别为19.11%/19.97%，同比-0.91pct/+3.98pct [7] - 全年汽车电子销售量达3100万台，同比增长12.83%，营业利润率7.6%，同比+0.59pct，研发/销售/管理/财务费用率分别同比-0.88pct/-0.50pct/-0.35pct/+0.35pct [7] 海外市场拓展 - 新项目年化销售额突破270亿元，智能座舱/智能驾驶业务分别新获订单超160/100亿元，2024年海外订单规模超50亿元，同比增超120%，获多家国际知名车企新项目订单并突破白点客户HONDA [7] - 海外西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年供货，非公开发行股票项目支持基地建设和生产项目 [8] 研发与产品进展 - 智能座舱推出第五代智能座舱平台，HUD进入日系、德系车企供应链并量产下线 [9][10] - 智能驾驶与奇瑞共同开发舱驾一体中央计算平台 [10] - 募投智算中心用于自建先进算力基础设施 [10] 财务预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27618|33408|41711|51944| |收入同比（%）|26.1|21.0|24.9|24.5| |归属母公司净利润（百万元）|2005|2591|3385|4267| |净利润同比（%）|29.6|29.2|30.6|26.1| |毛利率（%）|19.9|19.4|19.2|18.9| |ROE（%）|20.8|22.6|24.7|25.8| |每股收益（元）|3.63|4.67|6.10|7.69| | P/E |30.33|25.51|19.53|15.49| | P/B |6.34|5.77|4.82|3.99| | EV/EBITDA |20.76|20.13|15.47|12.25| [12][15]