报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 质效提升兑现，重视股东回报，龙头有望享有估值溢价。物管主业稳健运行，市场拓展平稳增长，非住优势持续巩固，住宅市拓也有所提速；毛利率提升如期兑现，费率下降提升盈利，质效提升仍可持续期待；主动提升分红比例并积极回购提升股东回报，有力提振市场信心彰显央企担当，公司或有望享有一定估值溢价 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收171.7亿元（+9.9%），归母净利润8.4亿元（+14.2%），扣非归母净利润8.0亿元（+21.1%） [4] 事件评论 - 毛利率提升期间费率下降，公司业绩表现略高于预期。2024年末管理面积达3.65亿平（+5.8%），助力物管分部营收同比+11.72%；资管分部营收同比-4.0%，全年实现营收171.7亿元（+9.9%）。2024年综合毛利率同比提升0.4pct至12.0%，物管分部毛利率+0.4pct至10.5%。费率控制得力，最终实现归母净利润8.4亿元（+14.2%），扣非归母净利润8.0亿元（+21.1%）。后续内生外拓双轮驱动下管理规模与营收有望稳健提升，质效提升仍有较大空间，未来业绩向上弹性或高于营收弹性 [10] - 第三方外拓平稳增长，巩固非住优势的同时加大住宅业态外拓。2024年末在管规模3.65亿平，住宅/非住业态分别占比37.7%/62.3%，来自控股股东/第三方分别占比36.2%/63.8%。2024年新签年度合同额40.3亿元（-0.4%），其中第三方外拓36.9亿元（+4.4%）。新签非住/住宅年度合同额分别同比+1.8%/+46.6%至34.0/3.0亿元。公司多措并举积极市拓，激活在管项目价值潜能带动新拓年度合同额5.6亿元，坚持细分赛道深耕，“总对总”、合资合作等模式仍在持续发力 [10] - 资管业务稳健发展，成为重要现金流与盈利来源。2024年末在管商业项目70个（含筹备），管理面积393万平。2024年在管集中商业销售额同比+30%，同店同比+6%，客流同店同比+11%，持有物业整体出租率维持95%的高位 [10] - 应收账款逐年下降，分红回购提升股东回报。2024年末应收账款21.9亿元（-4.4%）。现金分红2.54亿元，分红比例达到30.2%（+5.7pct）；叠加2024年已实施的0.10亿元回购，总分红比例达到31.4% [10] 财务报表及预测指标 - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为9.4/10.5/11.7亿元，对应当前估值为13.3/12.0/10.8X [10] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [13]