报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的买入评级数量分别为 0、11、21、30、84，增持评级数量分别为 0、1、2、8、0，中性和减持评级数量均为 0，对应评分分别为 0.00、1.08、1.09、1.21、1.00，最终评分 1.00 对应平均投资建议为买入 [11] 报告的核心观点 - 根据公司年报及 AI 产品推广趋势，预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；预测归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025 年 3 月 19 日公司披露年报，全年营收 51.21 亿元，同比增长 12.4%，归母净利润 16.45 亿元，同比增长 24.8%；单 Q4 营收 14.94 亿元，同比增长 16.2%，归母净利润 6.05 亿元，同比增长 42.6% [1] 经营分析 - WPS AI 持续迭代，活跃设备数同比增长，已推出面向个人用户的 WPS AI 办公助手；24 年 WPS 个人业务收入 32.83 亿元，同比增长 18.0%，国内收入 31.0 亿元，累计年度付费个人用户数 4170 万，同比增长 17.5%，WPS AI 月活量达 1968 万人；WPS 海外个人业务拓展顺利，24 年收入 1.8 亿元，累计年度付费个人用户 174 万；截至 2024 年末，WPS Office 全球月活设备数为 6.32 亿，同比增长 6.2%，其中 PC 版月活设备数 2.91 亿，同比增长 9.8%，移动版月活设备数 3.41 亿，同比增长 3.3% [2] - AI 协同办公时代已来，预计更多客户将转向 WPS 365；24 年 WPS 365 打通文档、协作、AI 三大能力，推出 WPS AI 政务版、WPS 365 教育版，落地各行业头部客户；24 年公司 WPS 365/WPS 软件业务分别实现营收 4.37/12.68 亿元，同比增长 149.3%/-8.6% [3] - 成本费用管控良好，投资收益同比增加；24 年公司毛利率为 85.1%，基本同比持平，销售/管理/研发费用率分别为 19.4%/7.9%/33.1%，同比变动 -1.9pct/-1.9pct/0.8pct，实现投资收益 3.70 亿元，同比增长 68.8%，主要系理财收益增加所致 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入为 59.24/68.83/80.59 亿元，同比增长 15.68%/16.19%/17.10%；预测归母净利润为 19.25/22.55/26.50 亿元，同比增长 17.02%/17.15%/17.50% [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4556|5121|5924|6883|8059| |营业收入增长率|17.27%|12.40%|15.68%|16.19%|17.10%| |归母净利润(百万元)|1318|1645|1925|2255|2650| |归母净利润增长率|17.92%|24.84%|17.02%|17.15%|17.50%| |摊薄每股收益(元)|2.854|3.557|4.161|4.874|5.727| |每股经营性现金流净额|4.46|4.75|5.43|5.46|6.60| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.25%|14.49%|14.86%|15.22%|15.52%| |P/E|110.79|80.52|81.48|69.55|59.19| |P/B|14.67|11.67|12.10|10.58|9.18|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等指标及增长率，如 2024 年主营业务收入 5121 百万元，增长率 12.4%，毛利 4360 百万元，销售费用率 19.4%等 [9] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等资产项目，以及短期借款、应付款项等负债项目，如 2024 年货币资金 898 百万元，应付款项 563 百万元 [9] - 现金流量表涉及净利润、非现金支出、营运资金变动等项目，如 2024 年净利润 1655 百万元，经营活动现金净流 2196 百万元 [9] - 比率分析包括每股指标、净资产收益率、总资产收益率等，如 2024 年每股收益 3.557 元，净资产收益率 14.49% [9]