报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩良好，核心业务持续增长，利润端表现亮眼，预计游戏及微信加速商业化将驱动公司业绩增长，维持“买入”评级 [4] - AI驱动腾讯元宝快速增长，公司加大AI资本开支，有望焕新核心业务驱动长期成长 [5] - 公司长青游戏数量提升且储备丰富，游戏业务及微信生态商业化加速将持续驱动业绩增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 2025年3月19日，腾讯控股当前股价540.00港元，一年最高最低为547.00/282.40港元，总市值49,565.64亿港元，流通市值49,565.64亿港元，总股本91.79亿股，流通港股91.79亿股，近3个月换手率24.43% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入6603亿元（同比+8%），归母净利润1941亿元（同比+68%），Non - IFRS归母净利润2227亿元（同比+41%）；2024Q4实现营业收入1724亿元（同比+10%），归母净利润513亿元（同比+90%），Non - IFRS归母净利润553亿元（同比+30%） [4] - 2024Q4增值服务收入790亿元（同比+14%），其中国内游戏收入332亿元（同比+23%），海外游戏收入160亿元（同比+15%），社交网络收入298亿元（同比+6%）；营销服务收入350亿元（同比+17%）；金科企服收入561亿元（同比+3%） [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2169/2363/2555亿元，对应EPS分别为23.6/25.7/27.8元，当前股价对应PE分别为21.3/19.5/18.0倍 [4] - 2023 - 2027年预计营业收入分别为6090.15亿、6602.57亿、7070.66亿、7528.50亿、8008.83亿元，YOY分别为9.8%、8.4%、7.1%、6.5%、6.4%；净利润分别为1152.16亿、1940.73亿、2168.74亿、2363.22亿、2555.34亿元，YOY分别为 - 38.8%、68.4%、11.7%、9.0%、8.1% [7] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为48.1%、52.9%、53.8%、54.4%、55.1%；净利率分别为18.9%、29.4%、30.7%、31.4%、31.9%；ROE分别为14.2%、19.9%、18.2%、16.6%、15.2% [7] AI业务情况 - 腾讯元宝2025年2月以来接入DeepSeek满血版和全新混元模型，35天版本更新30次，2 - 3月日活增长超20倍 [5] - AI全面赋能公司业务，微信搜一搜整合AI后检索量快速增长；营销服务业务优化广告排序系统并应用大语言模型能力，升级广告技术平台；2024年AI云收入同比增长约一倍 [5] - 2024Q4资本开支达366亿（同比+386%，环比+114%），并将继续加大对AI的资本开支 [5] 游戏与微信业务情况 - 公司长青游戏数量从2023年的12款增长至2024年的14款，游戏储备包括《王者荣耀：世界》等 [6] - 2024Q4视频号广告收入同比增长60%，搜索广告收入同比翻倍 [6]