报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3][46][47] 报告的核心观点 - 星宇股份2024年实现客户结构全面调整，进入全新成长周期，2024Q4营收表现超越乘用车行业22.51pct，单四季度净利润同比增长34% [1][8] - 略微下调盈利预测，考虑下游客户销量波动，预计25/26/27年营收163.2/203.2/255.4亿元，预计25/26/27年归母净利润17.0/22.2/29.8亿元 [3][47] - 公司产品智能化、客户新能源化和全球化，有望实现车型订单、海外工厂和新产品释放带来的业绩共振 [45][46] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收132.53亿，同比增加29.32%，归母净利润14.08亿，同比增加27.78%；2024Q4营收40.27亿，同比增加33.73%，归母净利润4.31亿，同比增加34.49% [1][8] - 2024年毛利率19.28%，同比-1.90ct，净利率为10.63%，同比-0.12pct；2024Q4毛利率17.61%，同比-2.84pct，净利率为10.70%，同比+0.06pct [2][10] - 2024年四费率为7.74%，同比-1.80pct；2024Q4四费率为5.51%，同比-4.05pct [11] 产品情况 - 2024年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别903/1770/3458/36/51万只，同比分别变动+18.4%/+22.8%/-7.0%/-70.3%/+374.3%，车灯产品24年均价203元，同比+25%，预计前灯2024年在国内市占率16% [2] - 加强新技术研发和应用，包括智能前照灯、像素式显示化交互灯、智能数字格栅等研发及场景应用 [21][45] 订单情况 - 2024年承接69个车型的新品研发项目，实现40个车型项目批产 [3][37][45] 客户情况 - 客户涵盖多家国内外汽车整车制造企业，持续加大新能源车型项目开拓力度 [38] - 荣获大众、蔚来、理想、奇瑞等车企相关奖项 [38][41] 产能情况 - 塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，完善海外布局 [3][42][45] 行业趋势 - 车灯技术趋向电子化、智能化，前照灯向ADB、HD - ADB及DLP等发展，后组合灯向贯穿式发展，小灯中室内氛围灯成新增长点 [18] 产业链合作 - 与虹软、华为、地平线、一径科技、欧冶半导体等合作，拓展能力圈和开拓新产品 [21][23][24] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,248|13,253|16,320|20,318|25,540| |(+/-%)|24.3%|29.3%|23.1%|24.5%|25.7%| |净利润(百万元)|1102|1408|1700|2217|2975| |(+/-%)|17.1%|27.8%|20.7%|30.4%|34.2%| |每股收益（元）|3.86|4.93|5.95|7.76|10.41| |EBIT Margin|11.0%|11.1%|11.6%|12.1%|13.0%| |净资产收益率（ROE）|12.1%|13.8%|14.9%|17.1%|19.7%| |市盈率（PE）|32.1|25.2|20.8|16.0|11.9| |EV/EBITDA|27.3|21.5|19.3|15.8|12.8| |市净率（PB）|3.88|3.48|3.11|2.73|2.34|[4]