报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 公司公告不提前赎回“志特转债”彰显长期发展信心，有助于缓解前期可能赎回公告引发的股价波动担忧情绪 [7][11][12] - 2025 年公司铝模板主业预计修复，行业需求触底回升、供给出清价格企稳、海外业务增长及成本端下降等因素将带动业绩增长 [7][13][14] - 公司布局 AI4S，与多方合作打开第二曲线成长空间，合作方背景雄厚有望加速成长 [7][21][22] 根据相关目录分别进行总结 不提前赎回公告情况 - 公司公告不提前赎回“志特转债”，并将不行使提前赎回权利延期至 6 月 18 日，3 月 18 日股价已触发赎回条款，考虑转股时间短等因素为保护持有人利益做出此决定 [1][11] - 截至 3 月 18 日收盘，志特正股价格 20.32 元/股，志特转债价格 161.6 元/张，对应转股溢价率为 -0.59%，转股价为 12.5 元 [1][11] 股价波动情况 - 截至 3 月 18 日收盘，公司股价较 3 月 13 日收盘价回调约 6.7%，股价整体承压，原因之一是 3 月 11 日发布可能满足赎回条件提示性公告引发担忧 [7][12] - 截至 3 月 18 日收盘，志特转债余额 4.2877 亿元，对应已转股比例约 30.2%，本次公告有助于缓解担忧 [7][12] 铝模板主业情况 - 2024H2 以来公司海外业务加速带动业绩改善，2024 年实现收入 24.8 - 26 亿元，同比 +10.81% - 16.17%，归母净利润 0.65 - 0.95 亿元，同比大幅扭亏为盈，预计 2025 年延续该趋势 [13] - 铝模板行业需求将触底回升，一二线城市地产逐渐筑底，二手房出售挂牌价指数提升，未来土地购置和新开工修复将带动铝模板需求 [14] - 供给出清将改善供需关系，带动铝模板价格回升，2023 年中小企业持续退出行业，小型企业约 75%、中型企业约 45%离场 [15] - 公司海外业务将保持增长，25/26 年海外收入目标 10/15 亿，已公告与沙特 Mabani 公司及中国化学工程（马来西亚）合作协议 [15] - 中期内公司成本端有下降空间，地产需求修复提升周转速度、效率提升降低非标报废率、控制低毛利业务规模可提升盈利能力 [16] AI4S 布局情况 - 2 月公司与上海尖晶合资成立 2 亿元基金投资数字经济，3 月与量子科技长三角创新中心、合肥微观纪元数字科技签订战略合作协议，拟与微观纪元、深圳方众特投资设立 3000 万元合资公司 [7][21] - 合作方背景雄厚，尖晶资本在新兴科技领域投资孵化多个优质企业，微观纪元核心团队来自顶尖高校，有专家顾问团队，确保算力资源供给，且拥有 20 项专利，在生物医药分子筛选领域前景广阔 [22] 盈利预测情况 - 预计 2024 - 2026 年，公司归母净利润 0.93/2.02/3.08 亿元，对应 3 月 18 日收盘价分别为 56.8/26.1/17.1x P/E [8] - 2023 - 2026 年，营业收入分别为 2238.05/2486.37/2896.09/3374.91 百万元，增长率分别为 15.99%/11.10%/16.48%/16.53% [9] - 归属母公司净利润分别为 -45.30/92.66/201.61/307.56 百万元，增长率分别为 -125.50%/304.57%/117.57%/52.55% [9]