报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利分别为15.62、20.16、23.19亿元，现价对应动态PE分别为16x、12x、11x [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利下滑，年报业绩高于前期预告中值，各业务板块表现有差异，行业周期底部明确，部分业务有望修复 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年实现营收239.84亿元，同比 - 7.36%；归母净利8.92亿元，同比 - 59.90%；扣非归母净利3.84亿元，同比 - 80.48%；Q4实现营收71.73亿元，同比 - 6.33%；归母净利2.84亿元，同比 - 45.08%；扣非归母净利0.60亿元，同比 - 87.17% [1] 经营分析 - 分板块业绩拆分，玻纤贡献3.7亿元、叶片贡献1.86亿元、锂膜贡献0.22亿元，其他业务贡献3.14亿元；2024年公司资产减值8423万元、信用减值4750万元，对业绩影响较大 [2] - 玻纤：2024年销售136万吨、同比基本持平，营收77.4亿元，净利润3.7亿元；推算吨价格5692元（同比 - 247元），吨成本4686元（同比 + 573元），吨净利272元（同比 - 465元）；行业周期底部明确，期待高端产品量价齐升；公司有4条低介电玻纤生产线，泰玻成为世界第三家、国内第一家第二代低介电产品批量供货的供应商 [2] - 风电叶片：2024年销售24GW，收入85.7亿元，子公司中材叶片净利润3.18亿元，销售量同比 + 11%；推算均价3.57亿元/GW（同比 - 0.82亿元/GW），单位成本3.09亿元/GW（同比 - 0.50亿元/GW），单位净利0.13亿元/GW（同比 - 0.14亿元/GW）；叶片环节有望受益于风电需求高景气等实现价格及盈利修复 [3] - 锂膜：2024年销售19亿平，同比 + 9%，收入14.7亿元，子公司中材锂膜净利润0.44亿元；推算售价0.77元/平（同比 - 0.64元/平），单位净利0.02元/平（同比 - 0.4元/平） [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为15.62、20.16、23.19亿元，现价对应动态PE分别为16x、12x、11x，维持“推荐”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|32,074|33,139|35,925| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|33.73%|3.32%|8.40%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,562|2,016|2,319| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|75.12%|29.08%|15.01%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.931|1.201|1.382| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.01|3.06|3.03| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.06%|9.79%|10.55%| |P/E|12.01|24.61|15.88|12.30|10.70| |P/B|1.44|1.19|1.28|1.20|1.13| [6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据及比率分析，包括收入、成本、利润、资产、负债等指标及增长率、收益率等比率 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|11|18|33| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [11]