报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 康哲药业2024年年报业绩符合预期，非国采独家产品及创新产品占营业额超50%，皮肤/医美线和眼科疾病线增长明显，创新研发持续突破，开拓东南亚业务，创新转型迈入收获期 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年03月18日，康哲药业当前价8.44港元，证券研究报告为2024年年报点评 [1] - 52周区间为6.24 - 12.6港元，3个月平均成交量567万，流通股数24.4亿，市值205.94亿港元 [5] 财务数据 历史与预测数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为74.69亿、83.08亿、105.15亿和121.55亿元，增长率分别为 - 6.79%、11.23%、26.57%和15.60% [2] - 归属母公司净利润分别为16.20亿、16.34亿、22.45亿和27.16亿元，增长率分别为 - 32.54%、0.85%、37.43%和20.98% [2] - 每股收益EPS分别为0.66、0.67、0.92和1.11，净资产收益率分别为9.93%、8.83%、10.44%和10.80%，PE分别为12.71、12.60、9.17和7.58 [2] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金预计从37.07亿增长至117.18亿元，应收账款从14.21亿增长至22.00亿元等 [12] 利润表 - 营业额从74.69亿增长至121.55亿元，销售成本从20.47亿增长至29.53亿元等 [12] 现金流量表 - 税后经营利润从12.93亿增长至25.11亿元，经营性现金净流量从12.69亿增长至25.42亿元等 [12] 业务板块情况 - 2024年公司营业额74.7亿元（ - 6.8%），按药品销售收入86.2亿元（ - 9%），年度溢利16.1亿元（ - 32.3%），剔除相关资产减值损失后年度溢利17.1亿元（ - 36.7%） [7] - 非国采独家产品及创新产品全按药品销售收入合计45.5亿元，占全按药品销售收入计算营业额的52.8% [7] - 各业务线2024年收入情况：心脑血管线29.2亿元（ - 17.1%），消化/自免相关疾病线28.8亿元（ - 6.7%），皮肤和医美线6.7亿元（ + 18.2%），眼科疾病线6.3亿元（ + 24.3%），其他产品3.8亿元（ + 10.9%） [7] 创新研发情况 - 2024年莱芙兰获批上市，美泰彤新增RA适应症，德昔度司他和芦可替尼乳膏递交上市申请 [7] - 新增三款创新药合作、三款医美产品合作，超10项临床试验顺利推进 [7] - 约二十项自主研发项目稳步推进，四款创新药进入临床开发阶段，包括VEGFRA + ANG2四价双特异性抗体等 [7] 海外业务情况 - 在东南亚设立聚焦新兴市场的新型Pharma“康联达健康”，通过联营公司收购新加坡生产工厂，覆盖“研产销”各环节 [7] - 康联达健康已拥有十余款差异化品种，覆盖肿瘤、皮肤等疾病领域 [7] 盈利预测假设 - 2025年集采影响边际减弱，心脑血管业务下滑5%，消化/自免线业务增速15%，眼科增速40%，皮肤线增速45% [8] - 2026年集采影响逐步出清，创新产品贡献收入增量，心脑血管增速8%，消化线业务增速20%，眼科增速40%，皮肤科增速100% [8] - 2027年业务体量提升，心脑血管增速5%，消化线业务增速10%，眼科增速25%，皮肤科增速40% [8]