报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，全年营收1.30亿元，同比增43.51%；归母净利润-4.41亿元，同比亏损扩大4.65%；扣非净利润-4.59亿元，同比亏损扩大1.14%，业绩低于预期 [1] - 新规格和剂型持续开发，有望推动产品放量，24年核心产品康替唑胺推出12片装新规格，MRX - 4在24年11月完成中国临床III期试验，公司正推进其上市申请 [1] - 海外临床稳步推进，创新产品持续开发，MRX - 4/康替唑胺片全球III期临床开展，25年初DMC完成首次评估；MRX - 8/MRX - 5均在海外完成临床I期，MRX - 5获FDA孤儿药资格认定 [2] - 调整公司25 - 26年归母净利润预测为-3.77/-2.88亿元，新增27年归母净利润为-1.87亿元，考虑MRX - 4有望获批推动营收增长，海外创新药开发进展顺利，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本6.55亿股，总市值37.94亿元，一年最低/最高3.68/6.69元，近3月换手率71.27% [4] 股价相对走势 - 展示了2024年3月至2025年3月盟科药业 - U与沪深300的股价相对走势 [5][6] 收益表现 | 收益表现 | 1M | 3M | 1Y | | --- | --- | --- | --- | | 相对 | 3.18 | 3.50 | -10.62 | | 绝对 | 4.89 | 5.08 | 1.40 | [7] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 91 | 130 | 179 | 253 | 352 | | 营业收入增长率 | 88.31% | 43.51% | 37.09% | 41.54% | 39.16% | | 净利润（百万元） | -421 | -441 | -377 | -288 | -187 | | EPS（元） | -0.64 | -0.67 | -0.58 | -0.44 | -0.29 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | -50.49% | -100.40% | -609.44% | -232.57% | -78.83% | | P/E | NA | NA | NA | NA | NA | | P/B | 5 | 9 | 61 | 31 | 16 | [7] 财务报表 利润表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 91 | 130 | 179 | 253 | 352 | | 营业成本 | 17 | 22 | 32 | 45 | 63 | | 销售费用 | 107 | 110 | 107 | 114 | 123 | | 管理费用 | 61 | 66 | 73 | 71 | 63 | | 研发费用 | 345 | 369 | 339 | 303 | 281 | | 净利润 | -421 | -441 | -377 | -288 | -187 | [9] 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | -329 | -447 | -349 | -297 | -203 | | 投资活动产生现金流 | 335 | 515 | 85 | 20 | 62 | | 融资活动现金流 | -20 | 68 | -33 | 388 | 340 | | 净现金流 | -14 | 136 | -297 | 110 | 199 | [9] 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | 1,169 | 849 | 478 | 592 | 769 | | 总负债 | 335 | 410 | 417 | 468 | 532 | | 股东权益 | 834 | 439 | 62 | 124 | 237 | [10] 盈利能力与偿债能力 盈利能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 毛利率 | 81.6% | 82.8% | 82.0% | 82.0% | 82.0% | | ROA | -36.0% | -51.9% | -78.8% | -48.6% | -24.3% | | ROE（摊薄） | -50.5% | -100.4% | -609.4% | -232.6% | -78.8% | [11] 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债率 | 29% | 48% | 87% | 79% | 69% | | 流动比率 | 7.72 | 3.53 | 2.33 | 2.84 | 3.62 | | 速动比率 | 7.44 | 3.28 | 1.93 | 2.43 | 3.19 | [11] 费用率、每股指标与估值指标 费用率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 销售费用率 | 118.32% | 84.82% | 60.00% | 45.00% | 35.00% | | 管理费用率 | 67.38% | 50.89% | 41.00% | 28.00% | 18.00% | | 研发费用率 | 379.90% | 282.92% | 190.00% | 120.00% | 80.00% | [12] 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股经营现金流 | -0.50 | -0.68 | -0.53 | -0.45 | -0.31 | | 每股净资产 | 1.27 | 0.67 | 0.09 | 0.19 | 0.36 | | 每股销售收入 | 0.14 | 0.20 | 0.27 | 0.39 | 0.54 | [12] 估值指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PE | NA | NA | NA | NA | NA | | PB | 4.5 | 8.6 | 61.3 | 30.6 | 16.0 | | EV/EBITDA | -7.0 | -8.1 | -10.5 | -14.1 | -22.3 | [12]