报告公司投资评级 - 目标价245.00美元，维持买入评级 [1][19] 报告的核心观点 - 受益于美国大选后加密资产价格飙升，Coinbase在2024年第四季度业绩增长强劲，总收入22.72亿美元，超市场预期22%，主要得益于交易量提升和稳定费率表现 [4][5] - 2025年q1，订阅及服务收入预计在6.85 - 7.65亿美元之间，T&D以及G&A费用预计在7.50 - 8.00亿美元之间，S&M费用预计在2.35 - 3.75亿美元之间，25q1SBC指引为2.05亿美元，交易收入占比与24q4持平约15%，截至2月11日已产生约7.50亿美元交易收入 [4][18] - Coinbase收入依赖加密货币价格波动，市场回调、行业竞争加剧及美国监管不确定性是潜在风险，投资者需权衡短期波动风险与长期生态价值，关注新产品、监管政策及加密资产价格趋势，考虑市场低迷下调目标价至245.00美元/股，对应7.5xPS，比前日收盘价高29.12%，维持买入评级 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 主要资料 - 行业为金融服务，股价189.75美元，目标价245.00美元（+29.12%），股票代码COIN.O，已发行股本2.54亿股，总市值481.74亿美元，52周高/低为349.75美元/146.12美元，每股净资产40.52美元，主要股东包括Brian Armstrong（13.68%）、THE VANGUARD GROUP Inc.（7.26%）、Blackrock, Inc.（4.81%）、FMR LLC（2.86%） [3] 盈利摘要 |财政年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（千美元）|3,108,383|6,564,028|8,079,005|8,286,254|8,779,642| |同比增长|-2.69%|111.17%|23.08%|2.57%|5.95%| |净利润（千美元）|94,871|2,579,066|1,426,766|1,575,816|1,664,905| |同比增长|103.61%|2618.50%|-44.68%|10.45%|5.65%| |每股收益（调整后）|0.37|9.48|8.05|7.58|8.97| |同比增长|103.13%|2462.16%|-15.08%|-5.84%|18.34%| |市销率（189.75美元）|15.5|7.3|6.0|5.8|5.5| [4] 关键要点 - 2024年第四季度总收入22.72亿美元，超市场预期22%，总交易量环比增长137%，零售交易量增长176%，机构交易量减少128%，非BTC/ETH资产交易量增长245%，零售费率1.51%左右，机构费率小幅提升至0.04%，调整后EBITDA达12.89亿美元，利润率56.82%，每股收益4.67美元，同比增长144%，订阅与服务收入同比增长15%至6.41亿美元 [4][5] 未来展望与策略 - 2025年q1，订阅及服务收入预计6.85 - 7.65亿美元，T&D以及G&A费用预计7.50 - 8.00亿美元，S&M费用预计2.35 - 3.75亿美元，25q1SBC指引2.05亿美元，交易收入占比与24q4持平约15%，截至2月11日已产生约7.50亿美元交易收入 [4][18] 盈利预测与估值 - 考虑市场低迷下调目标价至245.00美元/股，对应7.5xPS，比前日收盘价高29.12%，维持买入评级 [4][19] 主要财务报表 - 包含2023 - 2027E的损益表、财务分析、资产负债表和现金流量表等多方面财务数据 [21]