报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也是买入 [2] 报告的核心观点 - 腾讯发布2024年财报核心业务稳定增长，聚焦AI发展驱动资本开支提升，资本开支预期反映投入务实、灵活和可持续性，增量或在三年维度内逐步落地，建议关注算力端和软件工具及应用端相关个股 [7] 根据相关目录分别进行总结 腾讯2024年财报情况 - 2024Q4腾讯营收1724亿元，YoY+11%，2024年全年营收6603亿元，YoY+8%，受益于AI赋能广告平台升级、视频号用户参与度提升和长青游戏增长 [7][12] AI布局策略 - 腾讯采取多元化模型布局策略，基础模型快速迭代架构，推出多种模型并接入外部优秀模型，根据性能和场景混合调用不同模型处理任务 [13] AI应用表现 - AI原生应用元宝DAU从2025年2月至3月增长20倍以上，居AI应用榜第三位和2月国内增速榜第三位，微信已上线部分AI功能并计划扩展功能矩阵 [13] AI对现有业务的赋能 - AI赋能广告业务，提升点击率、互动、审核效率和精准度，挖掘用户意图，自动化生成创意，2024年营销服务收入同增20%；赋能娱乐业务，提升游戏、视频、音乐全链条效率和用户体验 [18] 资本开支情况 - 2024年资本开支达768亿元，YoY+221%，单Q4达366亿元，YoY+386%，QoQ+114%，用于支持内部业务、基础模型训练、AI应用推理服务和云服务等，未来将增加Opex给AI [7][21] 资本开支预期特点 - 投入端加大GPU采购，2024年Q4单季度AI算力部署量超2023全年，产出端2024年AI相关云收入同比翻倍，新采购GPU集群将驱动2025年云收入增速提升，未来聚焦高价值场景，云服务进入价值分层运营阶段，2025年资本开支约800 - 1000亿元，投资动态变化体现务实、灵活和可持续性 [7][26] 资本开支增量落地预期 - 考虑外供云服务体量和基础设施完善情况，预计各家云厂商资本开支增量将在三年维度内逐步落地 [7][27] 投资建议 - 算力端关注AI芯片、服务器和IDC等核心环节，关注寒武纪、紫光股份等个股；软件工具和应用端聚焦已实现部分AI商业化落地的垂直领域，如泛ERP、办公/OA和AI工具等，关注金蝶国际、鼎捷数智等个股 [7][28]