报告公司投资评级 - 维持“买进”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，长期来看微信接入Deepseek将加深公司在互联网流量领域护城河，AI有望短期内提升游戏和广告业务 [7][8] - 国内外游戏业务、广告业务表现良好，25年资本开支提升力度略低于预期，接入DeepSeek有望提升微信AI搜索领域广告收入 [9] - 预计2025 - 2026年公司权益持有人应占净利润实现增长，每股EPS对应P/E为21/18倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为传媒，2025年3月19日H股价540.00，恒生指数24,771.1，股价12个月高/低为544/267.69 [2] - 总发行股数9178.82百万，H股数9178.82百万，H市值37875.77亿元，主要股东为MIH Internet Holdings B.V.（24.43%） [2] - 每股净值105.53元，股价/账面净值5.12，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为8.48%、31.77%、101.73% [2] 近期评等 - 2023 - 2025年多次给出“买进”评等，如2025年2月17日前日收盘474.80时评等为买进 [3] 产品组合 - 金融科技和企业服务占比31.3%，网络游戏占比30.1%，社交网络占比18.8%，网络广告占比18.5% [4] 业绩情况 - 2024年全年营业收入6603亿元，YOY + 8%；Non - IFRS净利润2227亿元，YOY + 41%；本公司权益持有人应占盈利1941亿元，YOY + 68% [7] - Q4单季度收入1724亿元，同比 + 11%，环比 + 3%；经营盈利515亿元，同比 + 24%；Non - IFRS归母净利润553亿元，同比 + 30% [7] 业务亮点 - 国内外游戏业务超预期，Q4国内游戏收入增长23%至332亿，海外游戏收入增长15%至160亿 [9] - AI赋能带动广告业务强于行业平均，Q4营销服务收入同比增长7%至350亿，金科及企服收入同比 + 3%至561亿 [9] 资本开支与回购 - 2024年Q4资本开支同比 + 386.15%至365.78亿元，全年资本开支突破767亿元，同比增长221%，AI相关研发投入707亿元 [9] - 2025年预计资本支出占收入低两位数百分比，低于市场预期，2024全年回购1120亿港元，2025年预计回购至少800亿港元 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2026年本公司权益持有人应占净利润2216/2522亿元，YOY + 14.18%/+13.82%，每股EPS为24.1元/27.5元，对应P/E为21/18倍 [12] 财务数据（2022 - 2026F） - 纯利分别为188243、115216、194073、221583、252209百万元，同比增减分别为 - 16.27%、 - 38.79%、68.44%、14.18%、13.82% [11] - 每股盈余分别为19.7、12.1、21.1、24.1、27.5元，同比增减分别为 - 6.09%、 - 37.57%、45.91%、14.22%、13.82% [11] - 市盈率分别为41.61、30.24、20.73、20.83、18.30倍，股利分别为2.09、2.96、3.92、4.18、4.35元，股息率分别为0.42%、0.59%、0.78%、0.83%、0.86% [11]