报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告看好公司深耕脾胃、肠道等领域用药及产业链布局带来的长期发展潜力，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.91/10.08/11.31亿元，EPS为1.42/1.60/1.80元，当前股价对应PE为15.5/13.7/12.2倍，维持“买入”评级[4] 各部分总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现营收44.35亿元（调整后同比 - 2.59%），归母净利润7.88亿元（+9.67%），扣非归母净利润7.49亿元（+6.43%）[4] - 2024年毛利率为63.52%（ - 1.79pct），净利率为19.40%（+1.94pct）[4] - 2024年销售费用率为33.70%（ - 3.38pct），管理费用率5.16%（+0.37pct），研发费用率2.94%（ - 0.10pct），财务费用率 - 1.70%（ - 0.34pct）[4] 各业务板块情况 - 非处方药业务2024年营收32.66亿元（+7.07%），毛利率72.74%（+1.04pct），核心单品稳健发展[5] - 处方药业务2024年营收7.93亿元（ - 3.50%），毛利率39.30%（ - 17.54pct），并购江中饮片强化业务属性，巩固区域市场，挖掘省外潜力[5] - 健康消费品及其他2024年营收3.45亿元（ - 47.30%），毛利率37.72%（+0.62pct）[5] 业务发展策略 - 非处方药持续巩固胃肠品类优势，开拓咽喉咳喘及补益品类，以大单品引领强品类发展，丰富产品梯队[6] - 健康消费品优化品牌定位，重塑业务架构，聚焦自产自研产品[6] - 处方药围绕“一老一妇一儿”用药人群及多领域挖掘潜力和特色品种[6] 财务预测及指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,553|4,435|4,820|5,241|5,726| |YOY(%)|17.2| - 2.6|8.7|8.7|9.2| |归母净利润(百万元)|719|788|891|1,008|1,131| |YOY(%)|20.1|9.7|13.0|13.2|12.2| |毛利率(%)|64.0|63.5|63.4|63.6|63.7| |净利率(%)|15.8|17.8|18.5|19.2|19.8| |ROE(%)|17.0|19.2|17.7|17.6|17.2| |EPS(摊薄/元)|1.14|1.25|1.42|1.60|1.80| |P/E(倍)|19.2|17.5|15.5|13.7|12.2| |P/B(倍)|3.5|3.6|2.9|2.5|2.2|[8]