报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 67.26 元/股，当前价格为 54.07 元/股 [3][16] 报告的核心观点 - 2024 年公司净利润同比 47.8%，OPAT 同比 9.1%，符合预期；分红政策延续稳健；个银渠道共同推动 NBV 稳健增长，产险 COR 改善，投资收益率显著提振 [4] - 预计 2024 年集团归母净利润增长主要得益于权益市场回暖推动投资服务业绩改善；集团归母营运利润增长主要为财险板块正向贡献及资管板块减亏带来；集团 EV 增速承压主要受经济假设调整影响 [16] - 2024 年全年派息 2.55 元/股，同比 5%；基于 OPAT 的分红率 37.9%，同比 0.6pt，延续稳健分红政策 [16] - 考虑资管板块预计仍面临减值压力，调整 2025 - 2027 年 EPS 为 7.26（8.67，-16.2%）/7.83（9.88，-20.8%）/8.46 元，维持目标价 67.26 元/股 [16] - 催化剂为权益市场改善超预期、经济复苏预期下长端利率上行 [16] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|913,789|1,028,925|1,051,215|1,114,283|1,191,983| |(+/-)%|4%|13%|2%|6%|7%| |净利润（归母，百万元）|85,665|126,607|132,237|142,576|154,092| |(+/-)%|-23%|48%|4%|8%|8%| |每股净收益（元）|4.70|6.95|7.26|7.83|8.46| |净资产收益率(%)|10%|14%|13%|13%|12%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|11.49|7.78|7.45|6.91|6.39| [6] 交易数据 - 52 周内股价区间为 37.78 - 61.73 元 - 总市值为 984,627 百万元 - 总股本/流通 A 股为 18,210/10,763 百万股 - 流通 B 股/H 股为 0/7,448 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益为 907,939 百万元 - 每股净资产为 49.86 元 - 市净率（现价）为 1.1 [8] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|5%|2%|36%| |相对指数|3%|1%|24%| [11] 财务预测 - 损益表、资产负债表、投资结构、价值评估、财务指标、关键估值指标等多方面呈现 2023A - 2027E 数据，如营业收入、保险服务收入、投资收益、净利润等指标及对应增长率，以及每股内含价值、每股收益、P/E、P/B 等估值指标 [17][18] - 投资收益增长率分别为 -4.5%、126.6%、70.0%、21.4%、19.8% [19] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|EVPS（2022A - 2026E）|P/EV（2022A - 2026E）| |----|----|----|----| |601336.SH|新华保险|81.92、80.29、87.71、94.11、100.83|0.66、0.67、0.62、0.57、0.54| |601601.SH|中国太保|54.01、55.04、68.75、75.49、82.73|0.61、0.60、0.48、0.44、0.40| |601628.SH|中国人寿|43.54、44.60、54.83、58.96、63.35|0.90、0.88、0.71、0.66、0.62| |平均| - | - |0.72、0.72、0.60、0.56、0.52| [21]