报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入132.53亿元（同比+29.32%），归母净利润14.08亿元（同比+27.78%），扣非归母净利润13.61亿元（同比+30.17%），2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利13元（含税） [2] - 车灯业务量价齐升但海外毛利率承压，新项目储备充沛，国际化稳步推进，新能源客户放量推动业绩成长 [5] - 调整公司2025 - 2026年净利润预测为18.1亿/22.8亿元（此前为19.2亿/23.8亿元），新增2027年净利润预测为27.4亿元，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为汽车，公司网址为www.xyl.cn，大股东周晓萍持股35.89%，实际控制人是周晓萍，总股本286百万股，流通A股286百万股，总市值354亿元，流通A股市值354亿元，每股净资产35.62元，资产负债率39.9% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,248|13,253|16,792|20,743|24,776| |YOY(%)|24.3|29.3|26.7|23.5|19.4| |净利润(百万元)|1,102|1,408|1,813|2,284|2,736| |YOY(%)|17.1|27.8|28.8|26.0|19.8| |毛利率(%)|21.2|19.3|19.5|19.5|19.6| |净利率(%)|10.8|10.6|10.8|11.0|11.0| |ROE(%)|12.1|13.8|15.7|17.1|17.7| |EPS(摊薄/元)|3.86|4.93|6.35|8.00|9.58| |P/E(倍)|32.1|25.2|19.5|15.5|13.0| |P/B(倍)|3.9|3.5|3.1|2.7|2.3| [3] 车灯业务情况 - 2024年车灯业务收入达124.54亿元（同比+29.75%），前照灯、后组合灯销量同比+18.4%/+22.8%，收入增长快于销量增长因高附加值产品渗透率提升带动产品结构优化 [5] - 2024年车灯业务毛利率为19.93%，同比下降1.22个百分点，主要受海外业务影响，海外营收4.9亿元（同比+49.1%），海外业务毛利率仅为6.44%（同比减少19.64个百分点） [5] 新项目与客户情况 - 2024年承接69个新车型车灯项目，40个实现批产，客户涵盖海外车企、合资车企、传统自主以及新能源车企，自主客户成长对冲合资客户下滑 [5] - 公司是华为鸿蒙智行旗下问界M9的车灯供应商，问界M9在2024年销量达15.6万台 [5] 海外市场情况 - 塞尔维亚工厂产能利用率逐步提升，2024年营收达到3.2亿元（同比+186.5%） [5] - 2023年注册成立墨西哥星宇和美国星宇两家子公司，后续墨西哥工厂建成投产将增强对北美地区客户的配套服务能力 [5] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 - 包含2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [8]