报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利下滑但年报业绩高于前期预告中值 预计 2025 - 2027 年归母净利增长 维持“推荐”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年全年营收 239.84 亿元 同比 -7.36%；归母净利 8.92 亿元 同比 -59.90%；扣非归母净利 3.84 亿元 同比 -80.48% [1] - Q4 营收 71.73 亿元 同比 -6.33%；归母净利 2.84 亿元 同比 -45.08%；扣非归母净利 0.60 亿元 同比 -87.17% [1] 经营分析 - 分板块业绩：玻纤贡献 3.7 亿元、叶片贡献 1.86 亿元、锂膜贡献 0.22 亿元 其他业务贡献 3.14 亿元 [2] - 2024 年公司资产减值 8423 万元、信用减值 4750 万元 对业绩影响较大 [2] - 玻纤：2024 年销售 136 万吨 营收 77.4 亿元 净利润 3.7 亿元 吨价格 5692 元（同比 -247 元） 吨成本 4686 元（同比 +573 元） 吨净利 272 元（同比 -465 元） [2] - 风电叶片：2024 年销售 24GW 收入 85.7 亿元 子公司中材叶片净利润 3.18 亿元 销售量同比 +11% 均价 3.57 亿元/GW（同比 -0.82 亿元/GW） 单位成本 3.09 亿元/GW（同比 -0.50 亿元/GW） 单位净利 0.13 亿元/GW（同比 -0.14 亿元/GW） [3] - 锂膜：2024 年销售 19 亿平 同比 +9% 收入 14.7 亿元 子公司中材锂膜净利润 0.44 亿元 售价 0.77 元/平（同比 -0.64 元/平） 单位净利 0.02 元/平（同比 -0.4 元/平） [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 15.62、20.16、23.19 亿元 现价对应动态 PE 分别为 16x、12x、11x [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|32,074|33,139|35,925| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|33.73%|3.32%|8.40%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,562|2,016|2,319| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|75.12%|29.08%|15.01%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.931|1.201|1.382| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.01|3.06|3.03| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.06%|9.79%|10.55%| |P/E|12.01|24.61|15.88|12.30|10.70| |P/B|1.44|1.19|1.28|1.20|1.13|[6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表等多指标预测 如主营业务收入、成本、毛利、利润等及对应增长率 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|11|18|33| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]