报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年度报告公司实现收入1820.7亿元，同比变动+3.8%，归属净利润130.3亿元，同比变动 - 22.5%，归属扣非净利润133.6亿元，同比变动 - 18.7%；单四季度实现收入344.6亿元，同比变动 - 19.5%，环比变动 - 31.8%，归属净利润19.4亿元，同比变动 - 52.8%，环比变动 - 33.5%，归属扣非净利润24.3亿元，同比变动 - 39.4%，环比变动 - 14.1% [2][4] - 2024年度主要业务板块收入增长稳健，贸易业务确认同比下降；毛利同比持平，三费及减值影响归属利润 [9] - 聚氨酯盈利趋势向上，2025Q1 MDI、TDI、聚醚价差环比变化+0.2%、+2.3%、+2.1%，新产能释放有望带动产销量增长，终端需求拉动下盈利端有望改善 [9] - 石化盈利改善，2025Q1石化板块两套装置C3/C4和C2综合价差环比变化+22.8%、+2.1%；乙烷资源有望迎来价值重估 [9] - 精细化学品及新材料持续扩张，ADI业务开拓新兴市场，双酚A项目投产完善PC产业链，一期年产20万吨POE项目已投产，新兴业务产业化推进中 [9] - 预计报告公司2025 - 2026年归属净利润分别为152.4、181.3亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为1753.61亿、1820.7亿、2194.2亿、2270.55亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为168.16亿、130.25亿、152.37亿、181.33亿元等 [18] - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为2530.4亿、2698.75亿、3084.75亿、3405.68亿元；负债合计分别为1585.86亿、1452.93亿、1507.2亿、1458.41亿元等 [18] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为267.97亿、339.14亿、352.52亿、323.12亿元；投资活动现金流净额分别为 - 448.3亿、 - 237.7亿、 - 236.2亿、 - 235.9亿元等 [18] - 基本指标：2023 - 2026E每股收益分别为5.36元、4.15元、4.85元、5.78元；市盈率分别为12.94、16.71、14.28、12.00等 [18] 各业务板块价格价差变化 - 聚氨酯：2025Q1聚合MDI价格18172元/吨，环比0.0%；纯MDI价格18896元/吨，环比1.2%；MDI - 纯苯价差13648元/吨，环比+0.2%等 [10] - 石化：2025Q1 C3/C4综合价差2410元/吨，环比+22.8%；C2综合价差1292元/吨，环比+2.1%等 [10] - 精细化工及新材料：2025Q1 PC价格14067元/吨，环比 - 1.7%；PMMA价格19085元/吨，环比 - 5.0%等 [10] - 原料：2025Q1纯苯价格7502元/吨，环比0.8%；甲苯价格6461元/吨，环比9.7%等 [10]