报告公司投资评级 报告为新股覆盖研究，默认无评级 [61] 报告的核心观点 报告研究的具体公司是国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商，具备先发优势且在海外市场有一定市占率，随着智慧能源体系及“双碳”目标推动将继续受益；此次发行价对应市值及PE低于可比公司均值，具有一定投资价值 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 开发科技：领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商 - 公司是全球最早参与智能电表研发及部署企业之一，累计向40余国出口超9000万套智能计量设备 [1][8] - 主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端及AMI系统软件的研发、生产与销售，智能计量终端收入贡献占比超95%，智能电表是主要产品 [8][10] - 深耕境外市场，2024年境外收入占比90.71%，境内进入国家电网供货体系；2021 - 2024年营收和归母净利润持续增长，CAGR分别达25.75%和41.41% [12][13] - 深科技为控股股东，实际控制人是中国电子信息产业集团有限公司，依托其资源形成完整能源管理生态 [17] 政策、市场、技术共同作用，推动行业规模上行 智慧能源体系及“双碳”目标的驱动，有利于推动行业的发展 - 全球多国出台政策提出智能电网及新型电力系统建设目标，加强智能计量体系建设，为行业发展提供良好政策环境 [18] 智慧变革引领数字化、智能化技术方向 - 各国布局碳中和规划，数字化技术可解决传统电力产业节点协同问题，推动能源体系发展 [23] - 全球电力行业呈现建设智慧能源体系和新型电力系统趋势，智能计量基础设施是重要组成部分 [23] - 全球智能电网建设分三个阶段，不同地区处于不同阶段 [25] 计量产品伴随新的技术指标迎来更新换代 - 原有智能计量终端性能难适应新型电力系统，IR46标准将逐步替代IEC标准 [28] - 新一代智能电表符合泛在电力物联网建设要求，是智慧能源解决方案重要基础设施 [28] 在政策和技术的推动下，行业具备极大潜力 - 全球电力需求增长，能源体系变革加快，智能电网市场规模加速扩大，智能计量市场随之增长 [30] - 预测全球智能计量市场规模2023 - 2028年复合增长率为9.5%，智能电表市场规模2022 - 2027年复合增长率为6.5% [30][31] 公司深耕智能计量终端、系统软件AMI 公司围绕核心产品智能电表，提供智慧能源管理系统解决方案 - 以智能电表为起点，提供涵盖多种能源、软硬件一体的智慧能源管理系统解决方案 [34] - 智能计量终端是主要收入来源，2024年占比98.80%，智能计量表占比最高，智能电表占主要比重 [34] - AMI系统软件包括多个子系统，与智能计量终端构成完整AMI高级计量架构，推动公用事业数字化转型 [39][40] 公司产品具备竞争力，深耕海外市场 - 1998年参与第一代智能电表研发，2001年中标并部署，开拓欧洲市场 [42] - 在欧洲有一定市占率和品牌影响力，2021 - 2023年占有率分别为9.46%、10.41%、12.14%，还参与其他国家及地区AMI智能电表部署 [42] - 技术储备强，产品集成能力深厚，能快速响应全球客户需求，产品可与超30余家主流厂商产品适配 [43][44] - 提供软硬件一体的智慧能源管理系统解决方案，为多个国家提供AMI系统及运维服务 [44] 募投项目情况 - 计划募资不超101,687.90万元，投资于四个项目，分别是智能计量终端自动化生产线建设、智能计量产品研发中心改扩建、全球销服运营中心建设和补充流动资金 [45] 可比公司财务及估值情况比较 - 主要竞争对手有海兴电力、林洋能源、西力科技和炬华科技，各有优势 [48] - 营收增速高于可比公司，2021 - 2023年CAGR为31.49%；归母净利润成长性高，2021 - 2023年CAGR为52.81% [51] - 毛利率整体低于可比公司，受客户结构影响，外销收入占比差异大 [53] - 此次发行对应2023年PE为8.68X，2024年PE为7.16X，低于可比公司均值 [57]