报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][21] 报告的核心观点 - 玻纤行业需求持续增长，供需平衡修复，景气底部向上，公司降本调结构下竞争优势巩固，盈利能力有望持续回升，股东回报进一步提升，估值有望进一步修复 [21] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，全年营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为158.56亿、24.45亿、17.88亿元，同比+6.6%、-19.7%、-5.8%；Q4单季营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为42.24亿、9.12亿、6.32亿元，同比分别+22.4%、+146.0%、+131.0%；公司拟每10股现金分红2.4元（含税） [14] 点评 - 行业供需平衡延续修复趋势，2024Q4景气稳中有升，公司扣非后盈利环比改善，得益于行业产能调控和细分领域需求走强，Q4行业粗纱库存上升速度受控，部分品类价格回升，电子布价格稳定；Q4公司营收同比+22.4%、环比+8.5%，毛利率、扣非后销售净利率环比分别提升0.4pct、1.4pct；2024年年末存货周转天数132天，库存压力趋于消化；全年粗纱及制品销量302.50万吨、电子布销量8.75亿米，同比分别增长21.9%、4.7%，主要部门降本金额创历史新高 [15] - 管理费用部分冲回使期间费用率下降，资本开支、负债率稳中有降；2024年期间费用率为8.1%，同比减少2.8pct，主要因管理费用率同比减少2.6pct；2024年全年/Q4单季资产处置收益为2.75亿元/185万元，同比分别减少6.60亿元/7780万元；2024年经营活动净现金流20.32亿元，同比+134.3%，购建长期资产现金流为13.03亿元，同比-10.8%；截至2024年末资产负债率为41.1%，同比-1.3pct [16] - 行业景气底部向上，公司优存量调结构、有序扩张，盈利能力有望持续回升；行业盈利处底部区域，二三线企业盈利承压制约产能投放，粗纱下游风电、热塑等领域增长，电子布下游景气修复，行业供需平衡修复有持续性；公司推动产品结构优化，实施粗纱产线冷修技改，扩张细纱电子布产能；公司积极提升股东回报，2024年实际分红比例39.3% [17] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为30.5亿、39.8亿、45.8亿元（较前值+2%、持平，新增2027年预测），对应市盈率分别为16、12、11倍，维持“买入”评级 [21]