报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价29美元，对应15x 2025e P/S [4] 报告的核心观点 - 亿航智能2024年业绩超预期，交付216台EH216 - S，营收4.56亿元，同比增长288%，non - GAAP归母净利润全年盈利达4335万 [1] - 期待观光场景应用，OC证获取是影响基本面关键事件，落地后有望验证UE模型，带来出货量增长、新客户获取和额外收益 [2] - 公司多地进行产能储备，虽当前产能充足，但扩产有必要性，体现对未来市场前景信心 [3] - 继续探索长续航整机及核心零部件技术研发，整机开发VT - 35并与长安合作，零部件与欣界能源、英搏尔合作 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|117|456|873|1339|1728| |增长率YoY（%）|165.0|288.5|91.5|53.3|29.0| |归母净利润（百万元）|-302|-230|128|-137|-123| |增长率YoY（%）|8.1|23.8|14.9|29.8|10.5| |调整后归母净利（百万元）|-138|43|92|151|165| |调整后归母净利率（%）|-118%|10%|11%|11%|10%| |P/S（倍）|98.8|25.4|13.3|8.7|6.7| |调整后P/E（倍）|-84.0|267.7|125.6|77.0|70.3| [5] 股票信息 - 行业：海外 - 前次评级：买入 - 2025年3月17日收盘价（美元）：25.26 - 总市值（百万美元）：1605.42 - 总DR数（百万）：63.6 - 自由流通股占比：69.3% - 30日日均成交量（百万股）：2.91 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表：2023 - 2027年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等有相应变化 [10] - 利润表：收入、成本、各项费用、营业利润、净利润等指标在各年度有不同表现 [10] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等各年度有变动 [10] - 主要财务比率：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等多方面指标 [10] 核心预测指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |EH216系列交付量（台）|52|216|416|640|824| |EH216系列ASP（万）|191|199|204|204|817| |收入（百万元）|117|456|873|1339|1728| |yoy|165%|288%|91%|53%|29%| |空中交通（百万元）|105|444|868|1334|1722| |智慧城市管理（百万元）|1|0|1|1|1| |空中媒体（百万元）|11|10|3|3|3| |其他（百万元）|0|2|2|2|2| |成本（百万元）|42|176|346|532|686| |毛利（百万元）|75|280|528|807|1041| |GPM|64%|61%|60%|60%|60%| |销售和市场（百万元）|60|131|169|228|284| |一般和行政（百万元）|150|233|345|448|535| |研究与开发（百万元）|167|199|274|357|430| |营业利润/亏损（百万元）|-296|-253|-235|-200|-181| |GAAP归母净利润（百万元）|-302|-230|-196|-137|-123| |GAAP归母净利润率|-257%|-50%|-22%|-10%|-7%| |Non - GAAP归母净利润（百万元）|-138|43|92|151|165| |Non - GAAP归母净利润率|-118%|10%|11%|11%|10%| [12]