报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，客运业务显著增长，政策利好下中长期有扩容逻辑，上调25 - 26年盈利预测并新增27年预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月19日收盘价35.73元，一年内最高/最低42.30/27.92元，市净率2.6，股息率2.21%，流通A股市值39.55亿元，上证指数3426.43，深证成指10979.05 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产13.69元，资产负债率18.43%，总股本/流通A股均为1.11亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|724|117.9|175|-|1.58|49.6|12.3|23| |2024|764|5.6|186|6.5|1.68|50.2|12.3|21| |2025E|856|12.0|211|13.7|1.91|51.1|12.8|19| |2026E|926|8.1|232|9.6|2.09|51.6|12.9|17| |2027E|1041|12.4|267|15.3|2.41|53.2|13.6|15| [4] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入7.64亿元，同比增长5.64%，归母净利润1.86亿元，同比增长6.5%，主营业务毛利率50.2%，同比增0.6pct，销售/管理费用率为5.2%/12.8%，分别同比降0.14/0.23pct [5] - 2024年第四季度营业收入1.95亿元，同比增长21%，归母净利润3242万元，同比增长42%，主营业务毛利率46%，同比提升1pct，销售/管理费用率分别为8.0%/15.7%，分别同比降0.9pct/1.2pct [5] 分业务板块情况 - 酒店业务收入同比增长1.05%达2.37亿元，毛利率14.09%，同比降2.38pct [5] - 索道缆车业务收入同比下降0.56%至2.93亿元，毛利率85.98%，同比增0.02pct [5] - 旅行社业务收入同比下降7.53%至0.62亿元，毛利率13.02%，同比增3.63pct [5] - 客运业务收入同比增长31.24%达1.59亿元，毛利率52.37%，同比增长3.82pct，2024年实现净利润5181万元，同比增长73% [5] 政策及发展逻辑 - 大黄山战略持续发力，九华山中长期有狮子峰扩容逻辑，开放面积有开发空间，有望受益于战略支持 [5] - 景区向中远程辐射，机场航班加密和高铁线路增多带动进山客流提高 [5] - 酒店+餐饮全方位覆盖，加快餐饮品牌建设，酒店占据中高档市场主导地位 [5] - 狮子峰索道获批进入建设期，未来引入配套项目提高转化率 [5] 投资分析意见 - 公司拟每股派发现金红利0.68元（含税），占本年度归母净利润比例为40.46% [5] - 小幅上调25 - 26年盈利预测，预计25 - 26年归母净利润2.11/2.32亿元（前值2.06/2.28亿元），新增27年归母净利润2.70亿元，当前股价对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [5]