报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 博雅生物 2024 年年报显示营收 17.35 亿元（同比 -34.58%），归母净利润 3.97 亿元（同比 +67.18%），扣非归母净利润 3.02 亿元（同比 +110.77%），聚焦血制品主业稳健发展，采浆量增长，在研项目进展顺利，市场拓展与品牌建设成效显著，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 26.52 亿、17.35 亿、19.58 亿、21.39 亿、23.35 亿元，增长率分别为 -3.87%、 -34.58%、12.87%、9.23%、9.17% [4][9] - 2023 - 2027E 净利润分别为 2.37 亿、3.97 亿、5.47 亿、6.06 亿、6.75 亿元，增长率分别为 -45.06%、67.18%、37.81%、10.80%、11.33% [4][9] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.47、0.79、1.08、1.20、1.34 元 [4][9] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司，摊薄）分别为 3.24%、5.30%、6.88%、7.24%、7.64% [4] - 2023 - 2027E P/E 分别为 60、36、26、23、21 倍，P/B 分别为 1.9、1.9、1.8、1.7、1.6 倍 [4][12] 业务情况 - 2024 年血液制品业务营收 15.14 亿元，占总营收 87.29%，同比增加 4.32%，静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原营收分别为 3.91 亿（ -12%）、4.03 亿（ -7.94%）、4.08 亿（ -2.65%） [1] - 截至 2024 年年报，在营浆站 20 个，在建浆站 1 个，2024 年采浆量 630.6 吨，同比增长 10.4%，华润博雅生物采浆量 522.04 吨，同比增长 11.7% [1] 在研项目 - 10%静丙有望 2025 年获批上市，破伤风人免疫球蛋白预计 2025 年获批上市，绿十字（中国）静注人免疫球蛋白（pH4）预计 2027 年获批上市，C1 酯酶、vWF 因子以及微量蛋白类等产品研发进展顺利 [2] 市场拓展与品牌建设 - 根据 CPA 样本医院数据分析，博雅生物稳固在中国纤维蛋白原市场领先地位，PCC、VIII 因子纯销超目标完成，PCC 市场占有率位居行业第三 [2] - 通过举办“因凝而美”系列学术会议等强化学术品牌打造，营销网络辐射全国 [2]