报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩亮眼，营收和归母净利润同比大幅增长，核心产品阿胶及系列产品表现突出，盈利能力提升，2025年将围绕多维度实现突破，预计未来营收和利润持续增长，维持“买入”评级 [4][12][15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收59.21亿，同比增长25.57%；归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%；扣非归母净利润14.42亿元，同比增长33.17%；单Q4实现营收15.92亿元，同比增长23.67%；归母净利润4.05亿元，同比增长10.30%；扣非归母净利润3.75亿元，同比下滑1.94% [4][12] 核心产品情况 - 阿胶及系列产品2024年实现收入55.44亿元，占公司营收比重93.64%，同比增长27.04%，毛利率73.61%，同比提升1.23pp [13] 盈利能力情况 - 2024年公司毛利率72.42%（yoy+2.18pp），销售费用率33.33%（+1.81pp），管理费用率7.53%（-0.47pp），研发费用率2.93%（-0.74pp），财务费用率 -1.99%（-0.02pp），净利率26.30%（+1.87pp） [13] 分红情况 - 2024年9月，公司中期分红7.37亿元，占2024H1归母净利润99.77%；2024年年度分红8.18亿元，占2024年尚未分配归母净利润的99.70% [13] 公司发展规划 - 2025年围绕“增长·突破”主题，在上游推进驴种质资源保护等研究，掌控原料资源；中游围绕胶类中药和滋补大健康产品研发等，实现产业增长；下游融合多种文化 [14] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为68.98/79.36/89.95亿元，同比增速分别16.51%/15.04%/13.34%；归母净利润分别为18.77/22.40/26.38亿元，同比增速分别为20.57%/19.34%/17.76%；EPS分别为2.92/3.48/4.10元/股，三年CAGR为19.22% [15] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4715|5921|6898|7936|8995| |增长率（%）|16.66%|25.57%|16.51%|15.04%|13.34%| |EBITDA（百万元）|1434|1895|2839|3268|3723| |归母净利润（百万元）|1151|1557|1877|2240|2638| |增长率（%）|47.55%|35.29%|20.57%|19.34%|17.76%| |EPS（元/股）|1.79|2.42|2.92|3.48|4.10| |市盈率（P/E）|32.6|24.1|20.0|16.7|14.2| |市净率（P/B）|3.5|3.6|3.5|3.4|3.2| |EV/EBITDA|16.7|17.1|10.0|8.4|7.0| [16]