报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年星宇股份营收和利润双增长，费用率下降，盈利能力较强；预计2025 - 2027年营收和归母净利持续增长，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 星宇股份是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商，产品涵盖汽车前后部及内外饰车灯，客户包括众多国内外车企 [2] 财务数据 - 2024年实现营业收入132.5亿元，同比+29.32%；归母净利润14.08亿元，同比+27.78%；扣非净利润13.61亿元，同比+30.17%；销售/管理/研发费用率分别为0.42%/2.29%/4.95%，同比-0.64/-0.36/-1.01pct，销售毛利率/净利率19.3%/10.6%，同比-1.9/-0.12pct；Q4营收40.3亿元，同比+33.73%/环比+14.78%；归母净利润4.3亿元，同比+34.49%/环比+12.56%；销售毛利率/净利率17.6%/10.7% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为166.2/200.7/221.2亿元，YOY为25.4%/20.8%/10.2%；预计2025 - 2027年归母净利分别为18.5/23.0/26.6亿元，YOY为31.3%/24.6%/15.3%，对应PE为19/15/13倍 [3] 产品销售 - 2024年销售前照灯903万只/后尾灯1770万只，总占比提升至44%；车灯均价由162元提升至203元；车灯产品销售收入124.5亿元，同比+29.8%，毛利率19.93%，同比-1.22pct；控制器产品营收0.67亿元，同比+92.3%，毛利率26.2%，同比-1.04pct [7] 地区营收 - 2024年国内营收120.4亿元，同比+29.2%，毛利率20.5%，同比-0.46pct；国外营收4.99亿元，同比+49.1%，毛利率6.44%，同比-19.64pct；塞尔维亚星宇实现营收3.16亿元；未来欧洲子公司产能有望逐步释放（年产能1.24亿欧元） [7] 智能视觉系统 - 智能视觉系统包括前灯和尾灯系统及内外饰车灯系统，通过软硬件融合提供智能化体验和情绪价值；前灯系统中ADB、HD - ADB前照灯提升驾驶安全，DLP投影前照灯提供丰富智能体验；尾灯系统中动态数字化尾灯兼顾美观与道路安全预警和信息交流 [7] 研发情况 - 2024年承接69个车型新品研发项目，实现40个车型项目批产；加强新技术研发和应用，如持续迭代基于MicroLED及相关控制技术的智能前照灯 [7] 在建工程 - 重要在建工程为智能制造产业园五期，产品为电动汽车领域贯穿式整体前部车灯，包括星环灯、格栅灯，采用LED车模组光源，完成后可新增各类规格车用星环灯、格栅灯100万只生产能力，其中星环灯、格栅灯各50万只 [2]