报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 11 元 [2][8] 报告的核心观点 - 报告公司作为率先计提减值的头部央企，利润表暂承压，2019 - 2023 年计提减值达 154 亿元，2024 年毛利率降至 14.6%，资产减值增至 44.84 亿元，剔除投资收益后的结算净利润率约 1.3% [9] - 报告公司资产负债表改善明显，有息负债增加 143 亿元时货币资金增长 121 亿达历史新高，存货和合同负债显著减少，后续可充裕用新增货值稀释滞重货值 [9] - 2024 年报告公司销售金额同比下滑 25%，投资强度 22%略有下滑，但拿地集中在核心 10 城，4 季度拿地发力明显 [9] - 报告公司高能级城市布局有望支撑销售兑现，随着滞重土储消化及前海项目开发，预计其有望较早走出利润率低谷，调整 25 - 27 年 eps 预测分别为 0.53、0.63、0.78 元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|178,948|172,689|170,340|169,934| |同比增速(%)|2.3%|-3.5%|-1.4%|-0.2%| |归母净利润(百万)|4,039|4,832|5,698|7,072| |同比增速(%)|-36.1%|19.6%|17.9%|24.1%| |每股盈利(元)|0.45|0.53|0.63|0.78| |市盈率(倍)|21|18|15|12| |市净率(倍)|0.8|0.8|0.7|0.7|[5] 公司基本数据 - 总股本 906,083.62 万股，已上市流通股 832,252.87 万股，总市值 867.12 亿元，流通市值 796.47 亿元 [6] - 资产负债率 66.67%，每股净资产 10.92 元，12 个月内最高/最低价 12.68/7.61 元 [6] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 03 - 20 至 2025 - 03 - 19 招商蛇口与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 《招商蛇口（001979）2024 年三季报点评：毛利率下滑，聚焦高质量土储》2024 - 11 - 01 [9] - 《招商蛇口（001979）2024 年中报点评：毛利率承压，土储置换放缓》2024 - 09 - 04 [9] - 《招商蛇口（001979）2024 年半年度业绩快报点评：利润率仍承压，换土储再放缓》2024 - 08 - 04 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测数据，如 2024 - 2027E 货币资金从 100,351 百万增至 135,556 百万，营业总收入从 178,948 百万降至 169,934 百万等 [10] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如 2024 - 2027E 营业收入增长率从 2.3%降至 - 0.2%，毛利率从 14.6%升至 15.0%等 [10] - 包含每股指标和估值比率，如 2024 - 2027E 每股收益从 0.45 元升至 0.78 元，P/E 从 21 倍降至 12 倍等 [10]