报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年星宇股份营收和利润双增，费用率下降，盈利能力较强；预计2025 - 2027年营收和归母净利持续增长，维持“买入”评级 [1][3] 各部分总结 公司概况 - 星宇股份是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商，产品涵盖汽车前、后部灯具和内外饰车灯等，客户包括众多国内外汽车整车制造企业 [2] 在建工程 - 公司重要在建工程为智能制造产业园五期，项目产品为电动汽车领域贯穿式整体前部车灯，实施后可新增各类规格车用星环灯、格栅灯100万只生产能力 [2] 财务数据 - 2024年实现营业收入132.5亿元，同比+29.32%；归母净利润14.08亿元，同比+27.78%；扣非净利润13.61亿元，同比+30.17%；销售/管理/研发费用率分别为0.42%/2.29%/4.95%，同比-0.64/-0.36/-1.01pct，销售毛利率/净利率19.3%/10.6%，同比-1.9/-0.12pct [1] - Q4营收40.3亿元，同比+33.73%/环比+14.78%；归母净利润4.3亿元，同比+34.49%/环比+12.56%；销售毛利率/净利率17.6%/10.7% [1] - 2024年销售前照灯903万只/后尾灯1770万只，总占比提升至44%；车灯均价由162元提升至203元；车灯产品销售收入124.5亿元，同比+29.8%，毛利率19.93%，同比-1.22pct；控制器产品营收0.67亿元，同比+92.3%，毛利率26.2%，同比-1.04pct [7] - 国内营收120.4亿元，同比+29.2%，毛利率20.5%，同比-0.46pct；国外营收4.99亿元，同比+49.1%，毛利率6.44%，同比-19.64pct；塞尔维亚星宇实现营收3.16亿元；未来欧洲子公司产能有望逐步释放（年产能1.24亿欧元） [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为166.2/200.7/221.2亿元，YOY为25.4%/20.8%/10.2%；预计2025 - 2027年归母净利分别为18.5/23.0/26.6亿元，YOY为31.3%/24.6%/15.3%，对应PE为19/15/13倍 [3] 智能视觉系统 - 智能视觉系统包括前灯系统、尾灯系统以及内外饰车灯系统，通过电子硬件与软件算法融合提供智能化体验和情绪价值；前灯系统的ADB、HD - ADB前照灯提升驾驶安全性，DLP投影前照灯提供丰富智能体验和场景交互；尾灯系统的动态数字化尾灯兼顾美观与道路安全预警和信息交流功能 [7] 研发情况 - 2024年承接多家客户共69个车型的新品研发项目，实现40个车型的项目批产；加强新技术研发和应用，如持续迭代基于MicroLED及相关控制技术的智能前照灯等 [7]