报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 德赛西威2024年年报显示全年营收和归母净利润同比增长，单Q4营收增长但归母净利润增速放缓 [1] - 智能座舱产品线持续突破，智驾业务保持强劲增势，新项目订单年化销售额突破270亿元 [2] - 智能驾驶业务毛利率边际改善，费用管控卓有成效，实际经营盈利能力好于表观业绩 [2][3] - 海外订单规模超50亿元且同比大幅增长，获多个国际知名车企订单并突破白点客户，西班牙智能工厂预计2025年底竣工 [4] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%；扣非后归母净利润19.46亿元，同比增长32.66% [1] - 2024Q4营收86.43亿元，同比增长16.21%；归母净利润5.98亿元，同比增长1.99%；扣非后归母净利润4.97亿元，同比下降17.54% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为350.48、434.36、511.46亿元，归母净利润分别为26.61、34.41、43.02亿元 [9] 业务情况 - 智能座舱、智能驾驶、网联服务业务2024年营收分别为182.30、73.14、20.74亿元，分别同比增长15.36%、63.06%、27.99%，智能驾驶业务24H2增长加速 [2] - 2024年智能座舱新项目订单年化销售额超160亿元，多项座舱产品取得突破 [7] - 2024年智能驾驶新项目订单年化销售额接近100亿元，受益于高阶智驾功能商业化落地加速 [7] 订单与客户 - 2024年全年新项目订单年化销售额突破270亿元 [2] - 2024年海外订单规模超50亿元，同比增长超120%，获得多个国际知名车企新项目订单并突破白点客户HONDA [4] 毛利率与费用 - 2024年综合毛利率19.9%，较2023年下降约0.6pct，智能驾驶业务毛利率同比提升约3.7pct至19.9%，2024H2回升至20.5% [2] - 2024年销售、研发、管理三费合计同比增长9%，三费费用率降低2pct至11% [3] 工厂建设 - 西班牙智能工厂预计2025年底竣工，2026年开始供应智能化产品，2025年海外营收有望加速增长 [4][8]