报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价7.95元 [1][5] 报告的核心观点 - 公司数字化、智能化、精细化管控水平持续提升，经营现金流大幅增加，融资成本得到有效控制，将为高质量发展奠定良好基础 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收38.37亿元（yoy -7.04%），归母净利3.67亿元（yoy -6.54%），扣非净利3.66亿元（yoy +6.14%），主要因工程类业务收入下滑、资产减值和债务重组损失致投资收益为负；Q4实现营收11.08亿元（yoy -17.93%，qoq +34.47%），归母净利1.08亿元（yoy -22.40%，qoq +65.77%） [1] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.56、0.59、0.62元（2025 - 2026年下调幅度16%、19%） [4] 业务情况 - 2024年水务运营服务/环境工程建造服务/环保设备销售及服务收入分别为24.55/11.74/1.97亿元，同比+1.6/-24.6/+38.9%，收入占比分别为64.0/30.6/5.1%；水务运营/环境工程/环保设备毛利率分别为35.7/15.6/24.0%，同比-0.3/+3.0/-5.6个百分点 [2] - 2024年加大污水厂低碳化建设资金投入，完成亳州城南厂光伏二期建设，在涡阳城东厂引入EMC模式完成100/215kw储能建设，对10座厂开展智能AI控制EMC推广工作 [2] 项目与市场 - 2024年新增工程类项目合同额14.45亿元，新增运营类项目5.4亿元，稳步推进海外业务布局，签约埃塞俄比亚东区污水处理厂DBO项目，中标埃塞KF污水处理厂工程项目 [3] 现金流与成本 - 2024年经营现金流7.45亿元，同比+78%，综合融资成本降至3%，成功压降两年期以上应收款项约8000万 [3] 估值 - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为14.2倍，给予公司25年14.2倍PE，目标价7.95元（前值6.01元） [4]