报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司全年业绩高增长，紧抓消费复苏与健康化升级契机，多元化产品战略布局已见成效，毛利率上升叠加费用管控得当带来利润释放，预计大概率能完成2025年经营目标 [2][3][10][11] 各部分总结 业绩表现 - 2024年全年实现营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%）；2024Q4单季度营收/归母净利润分别同比+25.12%/+61.21%至32.81/6.19亿元，扣非归母净利润同比增加62.97%至5.99亿元 [2] 产品战略 - 实行全渠道精耕策略，开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长，500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三 [3] - 2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9% [3] - 分产品看，能量饮料收入133.04亿元，同比增长28.49%，占比83.99%；电解质饮料收入14.95亿元，同比增长280.37%，占比9.44%；其他饮料收入合计10.23亿元，同比增长103.19%，占比6.46% [3] - 分区域看，广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，营收占比27.53%；全国区域合计营收90.10亿元，同比增长49.57%，营收占比56.94%，其中华北、西南区域收入增长迅猛，增长率分别达83.85%和54.65% [3][9] - 分渠道看，经销/重客/线上渠道分别实现营收136.07/17.44/4.45亿元，同增37.28%/57.59%/116.95%；截至2024年末，经销商数量为3193个，较2023年末增长7.11% [9] 利润情况 - 2024年毛利率44.81%，同比+1.74pcts；净利率为21.00%，同比+2.89pcts [10] - 销售费用同比增长37.09%，管理费用同比增长15.48%，但销售费用率和管理费用率分别为16.93%/2.69%，较上年分别下降0.43pcts/0.58pcts；财务费用率下降1.22pcts至-1.20%，研发费用率下降0.08pcts至0.40% [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年3月19日收盘价的PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级 [11]