报告公司投资评级 - 买入（维持） [2][6][15] 报告的核心观点 - 中通快递发布2024年年报，业绩符合预期，24全年及Q4单票数据表现优异 [6] - 公司重心转向份额提升，预计行业价格竞争加剧，关注CR2及快递网络变化 [6] - 因价格竞争激烈预期下调25 - 26年盈利预测，新引入2027年盈利预测 [6] - 依旧看好公司竞争力以及后续业绩回升，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月19日收盘价172.20港币，恒生中国企业指数9163.67，52周最高/最低219.00/138.00港币，H股市值1385.29亿港币，流通H股598.37百万股，汇率（人民币/港币）1.0837 [2] 一年内股价与基准指数对比走势 - 未明确具体走势描述，但给出HSCEI和中通快递 - W相关数据 - 13%、37%、87% [3] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|38419|44281|49173|55692|62710| |同比增长率（%）|9|15|11|13|13| |调整后净利润（百万元）|9006|10150|9904|10950|12525| |同比增长率（%）|32|13|-2|11|14| |净资产收益率（%）|14.52|13.33|13.87|14.27|15.27| |市盈率（倍）|14.2x|12.6x|12.9x|11.7x|10.2x| |市净率（倍）|2.1x|2.0x|1.6x|1.4x|1.2x| [5] 公司点评 - 2024年公司实现收入442.8亿元，同比增长15.3%；调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7%；2024Q4实现收入129.2亿元，同比增长21.7%；调整后净利润27.3亿元，同比增长23.4% [6] - 2024年业务量340亿件，同比增长12.6%，市占率19.4%；全年单票收入1.30元，Q4为1.32元；全年单票毛利0.40元，Q4为0.39元；全年单票调整后净利润0.30元，Q4为0.28元；全年核心成本0.68元，Q4为0.66元 [6] - 公司延续份额战略，预计行业竞争加剧，25Q2 - 3关注CR2集中度、核心产粮区终端价格、监管动向、各快递网络变化 [6] - 下调2025 - 2026年盈利预测，新引入2027年盈利预测，2025 - 2027年调整后净利润预测分别为99.04/109.5/125.25亿元，同比变动 - 2%/+11%/+14%，对应PE分别为13x/12x/10x [6] 附录 – 中通快递利润表 |项目|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |业务量（亿件）|223|244|302|340|418|494|568| |yoy（%）|31.1|9.4|23.8|12.6|23.0|18.0|15.0| |市占率|20.6%|22.1%|22.9%|19.4%|20.8%|21.9%|22.9%| |营业收入（亿元）|304.1|353.8|384.2|442.8|491.7|556.9|627.1| |yoy（%）|20.6|16.3|8.6|15.3|11.0|13.3|12.6| |单票收入（元/票）|1.36|1.45|1.27|1.30|1.18|1.13|1.10| |营业成本（亿元）|238.2|263.4|267.6|305.6|353.9|400.5|448.0| |yoy（%）|22.9|10.6|1.6|14.2|15.8|13.2|11.9| |毛利（亿元）|65.9|90.4|116.6|137.2|137.8|156.4|179.1| |毛利率（%）|21.7|25.6|30.4|31.0|28.0|28.1|28.6| |费用合计（亿元）|10.9|13.0|16.5|19.4|21.5|24.4|27.5| |费用率（%）|3.6|3.7|4.3|4.4|4.4|4.4|4.4| |营业利润（亿元）|55.0|77.4|100.1|117.8|116.2|132.0|151.7| |营业利润率（%）|18.1|21.9|26.0|26.6|23.6|23.7|24.2| |调整后净利润（亿元）|49.5|68.1|90.1|101.5|99.0|109.5|125.3| |yoy（%）|7.8|37.6|32.3|12.7|-2.4|10.6|14.4| |净利润率（%）|16.3|19.2|23.4|22.9|20.1|19.7|20.0| [7]