报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年出货增速远超行业，2025年产能持续扩张，出货预计稳健增长，盈利有望保持稳健，预计25年实现归母净利润10亿元，继续推荐 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入52.3亿元，同比增长19.1%，归母净利润8.4亿元，同比增长15.97%，扣非净利润8.1亿元，同比增长13.36% [2][4] - 2024Q4实现营业收入16.1亿元，同比增长31.92%，归母净利润2.6亿元，同比增长68.24%，环比增长17.8%，扣非净利润2.4亿元，同比增长46.22%，环比增长6.27% [2][4] 出货与盈利分析 - 全年负极产品出货21.65万吨，同比增长53.7%，远超行业平均增速，主要因大客户份额提升和快充、储能等产品放量；负极单吨售价2.17万元/吨，同比下滑，单吨净利推算同比承压，归因于价格竞争和成本上升；其他收益1.1亿元 [8] - 24Q4出货增速超行业平均，产能利用率维持高位，快充等新品放量，预计Q4快充占比进一步提升；销售结构优化带动单吨售价环比提升，推算单吨盈利剔除减值影响后环比继续提升，快充产品单吨盈利有溢价；其他收益0.56亿元，资产减值 -0.13亿元，信用减值 -0.23亿元，资产处置损失 -0.22亿元 [8] 未来展望 - 2025年产能持续扩张，北苏基地Q1满产，山西四期和海外基地预计今年Q3建成，26Q2末有望投产；出货预计稳健增长，得益于新产能释放 [8] - 盈利端石油焦涨价影响可控，内部降本增效、快充占比提升和海外客户拓展有望对冲单吨盈利波动，全年盈利保持稳健；积极布局硅碳负极等新品，后续规划产能提升有望增厚盈利 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5229|6764|8523|11421| |营业成本（百万元）|3884|5103|6481|8620| |毛利（百万元）|1345|1661|2042|2800| |归母净利润（百万元）|838|1001|1258|1754| |EPS（元）|3.22|3.84|4.82|6.72| |经营活动现金流净额（百万元）|-284|348|182|19| |投资活动现金流净额（百万元）|408|-850|-463|-379| |筹资活动现金流净额（百万元）|478|667|170|78| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|601|165|-112|-283| |市盈率|21.29|16.58|13.19|9.46| |市净率|2.86|2.36|2.08|1.79| |总资产收益率|10.1%|9.7%|10.3%|12.3%| |净资产收益率|13.4%|14.3%|15.8%|18.9%| |净利率|16.0%|14.8%|14.8%|15.4%| |资产负债率|32.4%|37.9%|38.9%|40.2%| |总资产周转率|0.63|0.66|0.70|0.80| [11]