报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年营收同比增长25.51%，扣非归母净利润转正，下半年业绩增速有所放缓 [3] - 聚焦优势产品，海内外市场持续拓展，海外业务收入占比提升 [4] - 多路线并进，PFA项目积极推进中 [5] - 公司具备竞争优势和成长性，2024年扣非归母净利润首次扭亏，未来盈利能力有望继续增长，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归属于母公司所有者的净利润5218.64万元，同比增长817.40%；扣非归母净利润519.59万元，首次扭亏为盈；下半年营收2.15亿元，同比增长14.83% [3] 产品与市场 - TrueForce®压力监测射频消融导管入院速度加快，国内外使用量累计超5000例，在海外20余国商业化；IceMagic®冷冻消融系列产品、FireMagic®微电极射频消融导管等高值耗材销售占比持续提升 [4] - 积极拓展海外市场，2024年海外业务营业收入同比增长超60%，收入占比进一步提升，增长原因包括新开国家、已覆盖区域增量及新产品导入 [4] 研发进展 - 截至2024年10月，自主研发的压力脉冲导管完成临床入组，进入NMPA创新医疗器械特别审查；参股公司商阳医疗的PFA一代产品正在注册，预计2025年上半年获注册证书 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营收4.13/5.21/6.62亿元，归母净利润0.52/0.73/1.04亿元，对应EPS分别为0.11/0.15/0.22元，维持“增持”评级 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|329|413|521|662| |同比|26.5%|25.5%|26.2%|26.9%| |归母净利润（百万元）|6|52|73|104| |同比|85.2%|817.3%|39.5%|42.5%| |毛利率|63.5%|62.6%|62.5%|62.5%| |ROE|0.3%|3.0%|4.0%|5.4%| |每股收益（元）|0.01|0.11|0.15|0.22| |PE|1716.61|187.13|134.18|94.14| |EV/EBITDA|253.46|100.49|80.57|62.07|[9][10]