报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][16] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入392.4亿元，同比下滑2.7%；剔除特定商业化生产项目后同比增长5.2%；归母净利润94.5亿元，同比下降1.6%；扣非后归母净利润99.9亿元，同比增长2.5%；收入和利润逐季度稳步提升，全年达成指引，第四季度收入和利润均创历史新高 [5][13] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为426.43/476.66/550.58亿元，对应增速分别为8.67%/11.78%/15.51%；归母净利润分别为109.87/128.73/150.74亿元，对应增速分别为16.26%/17.16%/17.10%，EPS分别为3.80/4.46/5.22元/股，3年CAGR为16.84% [16] 根据相关目录分别进行总结 一体化CRDMO平台协同发展 - 一站式CRDMO服务平台协同效应显现，持续赋能客户 [14] - 2024年化学业务收入290.5亿元，同比下滑0.4%，剔除特定商业化项目同比增长11.2%；临床前及临床I期/临床Ⅱ期/临床Ⅲ期/商业化项目分别达2,865/360/80/72个 [14] - 2024年底签署美国医疗器械测试相关业务股权出售协议，测试业务持续经营部分收入56.7亿元，同比下滑4.8% [14] - 生物学业务收入25.4亿元，同比下滑0.3%；其他业务收入6.5亿元，同比下滑34.7% [14] 客户数量和在手订单实现快速增加 - 截至2024年末，整体活跃客户约6,000家，持续经营业务全年新增客户约1,000家，在手订单493.1亿元，同比增长47.0% [15] - 2024年持续提升产能规模，泰兴原料药生产基地投入运营，常州及泰兴产能稳步提升，预计2025年末小分子原料药反应釜总体积超4,000kL [15] - 多肽固相合成反应釜总体积增加至41,000L，预计2025年末提升至超100,000L [15] - 瑞士库威基地口服制剂产能翻倍；美国米德尔顿基地建设持续推进，计划2026年末投入运营；新加坡研发及生产基地开工建设，一期计划于2027年投入运营 [15] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|40341|39241|42643|47666|55058| |增长率（%）|2.51%|-2.73%|8.67%|11.78%|15.51%| |EBITDA（百万元）|13782|13522|17864|21063|24756| |归母净利润（百万元）|9607|9450|10987|12873|15074| |增长率（%）|9.00%|-1.63%|16.26%|17.16%|17.10%| |EPS（元/股）|3.33|3.27|3.80|4.46|5.22| |市盈率（P/E）|21.0|21.4|18.4|15.7|13.4| |市净率（P/B）|3.7|3.4|3.0|2.7|2.4| |EV/EBITDA|14.8|10.3|10.1|8.3|6.8| [17] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等项目 [21] - 成长能力方面，营业收入、EBIT、EBITDA、归属于母公司净利润等指标有不同变化趋势 [21] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈现一定变化 [21] - 偿债能力方面，资产负债率、流动比率、速动比率等指标有相应表现 [21] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标有相关数据 [21] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有预测数据 [21] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等指标有对应数值 [21]