报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 广州酒家发布2025年股票期权与限制性股票激励计划草案，考核目标合理，授予权益数量增加，有望调动员工积极性，体现公司发展信心 [5] - 2025年月饼业务受益内外两端驱动，餐饮端稳健拓店，速冻业务开拓渠道补齐原有业务 [6] - 公司借助省内先发优势夯实份额，发力省外市场，品牌势能强劲，调整2024 - 2026年EPS分别为0.91/1.04/1.15元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 激励计划情况 - 拟授予权益总计不超过1035万股，占总股本1.82%，首次授予股票期权行权价格为16.05元/份，限制性股票授予价格为8.83元/股 [5] - 首次拟授予激励对象227人，包括公司高管1人、核心职能管理人员及核心骨干226人 [5] - 三个行权期考核目标以2023年为基数，2025 - 2027年营收增长率不低于16%/28%/40.85%，且不低于对标企业75分位值；归母扣非加权平均净资产收益率不低于12.58%/12.91%/13.17%，且不低于对标企业80分位值；营业收现率均不低于110%；现金分红比例均不低于40% [5] - 预计股票期权2025 - 2029年费用摊销分别为202.52/303.78/210.31/101.26/23.37万元，限制性股票费用摊销分别为865.9/1298.86/899.21/432.95/99.91万元 [5] 业务发展情况 - 2024年月饼业务逆势增长，2025年中秋节在国庆节期间为月饼大年，叠加承接竞品份额，利好月饼营收增长 [6] - 餐饮端增长依靠拓店增量，新店持续爬坡，预计餐饮业务维持稳健增长 [6] - 速冻行业竞争加剧，公司持续渗透会员制商超、大型连锁等渠道开拓增量 [6] 盈利预测情况 - 调整2024 - 2026年EPS分别为0.91/1.04/1.15（前值为1.05/1.20/1.36）元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [9] 财务数据情况 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|4,901|5,172|5,718|6,227| |增长率（%）|19.2%|5.5%|10.6%|8.9%| |归母净利润（百万元）|550|519|591|654| |增长率（%）|5.8%|-5.8%|14.0%|10.6%| |摊薄每股收益（元）|0.97|0.91|1.04|1.15| |ROE（%）|14.2%|12.3%|13.0%|13.2%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|6,560|7,078|7,541|8,009| |负债合计（百万元）|2,672|2,874|2,976|3,046| |所有者权益（百万元）|3,888|4,204|4,565|4,963| |营业收入（百万元）|4,901|5,172|5,718|6,227| |净利润（百万元）|583|550|626|692| |归母净利润（百万元）|550|519|591|654| |经营活动现金净流量（百万元）|1,038|638|746|850| |投资活动现金净流量（百万元）|-817|148|93|97| |筹资活动现金净流量（百万元）|417|5|-136|-229| |现金流量净额（百万元）|638|791|704|717| |营业收入增长率（%）|19.2%|5.5%|10.6%|8.9%| |归母净利润增长率（%）|5.8%|-5.8%|14.0%|10.6%| |毛利率（%）|35.6%|34.6%|34.7%|34.7%| |净利率（%）|11.9%|10.6%|11.0%|11.1%| |ROE（%）|14.2%|12.3%|13.0%|13.2%| |资产负债率（%）|40.7%|40.6%|39.5%|38.0%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转率|22.8|24.3|26.1|28.1| |存货周转率|10.3|10.1|11.1|12.2| |EPS（元/股）|0.97|0.91|1.04|1.15| |P/E|16.9|17.9|15.7|14.2| |P/S|1.9|1.8|1.6|1.5| |P/B|2.5|2.4|2.2|2.0|[12]