报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9][10] 报告的核心观点 - 思摩尔国际作为全球领先的雾化科技解决方案提供商，保持较高研发投入，扩充雾化应用领域，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月19日，思摩尔国际近1个月、3个月、12个月表现分别为6.4%、27.2%、91.6%，恒生指数对应表现为8.0%、25.4%、49.9% [3] - 截至2025年3月19日，思摩尔国际当前价格为13.30港元，52周价格区间为6.39 - 15.26港元，总市值82,216.28百万港元，流通市值82,216.28百万港元，总股本618,167.53万股，流通股本618,167.53万股，日均成交额846.70百万港元，近一月换手7.60% [3] 财务数据 - 2024年公司总收入118.0亿元，同比+5.3%，毛利率37.4%，较去年 - 1.3pct，净利润13.0亿元，同比 - 20.8%，净利率11.0%，较去年 - 3.6pct，摊薄EPS为0.21元，同比 - 20.4%，宣派末期股息每股普通股5港仙 [4] - 2024年自有品牌业务收入24.8亿元，同比+34.0%，其中欧洲及其他国家和地区收入20.2亿元，同比+37.2%，美国收入4.2亿元，同比+14.0%，中国内地0.27亿元；面向企业客户业务收入93.2亿元，同比 - 0.3%，其中欧洲及其他国家和地区收入51.0亿元，同比+0.3%，美国收入39.9亿元，同比 - 2.4%，中国收入2.4亿元，同比+25.1% [6] - 2024年研发费用15.7亿元，同比+6.0%，研发费用率13.3%；分销及销售费用9.2亿元，同比+74.7%，销售费用率7.8%；行政开支9.1亿元，同比+5.4% [6][7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11799|13130|15275|17538| |增长率(%)|6|11|16|15| |归母净利润（百万元）|1303|1626|2151|2642| |增长率(%)|-21|25|32|23| |摊薄每股收益（元）|0.21|0.26|0.35|0.43| |ROE(%)|6.0|6.9|8.4|9.3| |PE|58.7|47.1|35.6|29.0| |PB|3.5|3.3|3.0|2.7| |PS|6.5|5.8|5.0|4.4| |EV/EBITDA|72.4|36.3|29.6|24.0|[8][10]