报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年中信特钢营收和归母净利润同比下降，四季度归母净利润率结束连续4个季度回落；钢材销量同比持平但吨钢毛利下降，公司积极调整品种结构，海外布局取得进展；因产品吨钢毛利下滑下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，后期随着产品结构优化盈利能力有望提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入1092.03亿元，同比-4.22%，归母净利润51.26亿元，同比-10.41%；四季度营收256.99亿元，同比-6.90%，环比-3.02%，归母净利润12.90亿元，同比-4.26%，环比+16.09%，归母净利润率5.02%，环比+0.83pct [1] - 2024年钢材销量1889万吨，同比持平，吨钢平均售价5781元，同比-4.22%，吨钢毛利743元，同比-6.35%；下半年销量937万吨，环比-1.48%，同比-0.99%，吨钢价格5568元，同比-5.34%，环比-7.06%，吨钢毛利748元，同比+0.72%，环比+1.52%；预计2025年销量1860万吨，同比-1.54% [1] - 2023 - 2027E营业收入分别为1140.19亿、1092.03亿、1138.69亿、1185.95亿、1235.31亿元，增长率分别为15.94%、-4.22%、4.27%、4.15%、4.16%；净利润分别为57.21亿、51.26亿、55.90亿、62.36亿、68.25亿元，增长率分别为-19.48%、-10.41%、9.06%、11.55%、9.45% [4] 品种结构调整 - 2024年钢材销量按应用分类占比：汽车28%、能源34%、机械19%、轴承10%、高端特材2%、其他7%；轴承钢销量同比增长6%，能源用钢销量创历史新高；ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20% [2] - 2024年81个“小巨人”项目全年销量738万吨，完成年度计划的103%，同比增长10%；“两高一特”全年销量同比增长23% [2] 海外布局 - 2024年以来对东南亚、中东、墨西哥、欧洲的20多个钢铁项目及南美、澳大利亚的资源项目考察论证，明确“资源+主业+分销”全产业链布局国际化战略，确定“并购优先、由后往前、先小后大、稳妥推进”实施策略，遴选重点项目推进并取得积极进展 [3]