报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港发布2024年业绩快报，经营业绩稳健增长，吞吐量维持稳增，集装箱吞吐量逐季改善，24Q4归母净利润高增14.83%，业绩增长得益于集装箱板块出口重箱业务量增加及物流板块场站和代理业务增长，预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，维持“买入”评级 [2][3][4] 经营表现 - 货物吞吐量2024年实现6.94亿吨，同比增长4.5%，四个季度分别实现1.72、1.82、1.79、1.61亿吨，同比增速分别为6.9%、6.4%、3.9%、0.7% [4] - 集装箱吞吐量2024年实现3217万标准箱，同比增长7.2%，四个季度分别实现767、815、831、804万标准箱，同比增速分别为11.5%、6.7%、6.3%、4.7% [4] 财务表现 营收 - 2024年实现189.41亿元，同比增长4.23%，四个季度分别实现44.30、46.37、49.11、49.63亿元，同比增速分别为 - 2.67%、0.68%、9.10%、9.93% [4] 归母净利润 - 2024年实现52.35亿元，同比增长6.33%，四个季度分别实现13.17、13.25、12.90、13.03亿元，同比增速分别为4.60%、1.56%、5.31%、14.83% [4] 扣非归母净利润 - 2024年实现50.77亿元，同比增长5.93%，四个季度分别实现12.93、12.98、12.94、11.92亿元，同比增速分别为5.33%、0.29%、9.01%、9.98% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入189.41、194.07、199.11亿元，同比增长4.23%、2.46%、2.60%，实现归母净利润52.35、55.21、58.08亿元，同比增长6.33%、5.46%、5.20%，对应EPS为0.81、0.85、0.89元，2025年3月20日收盘价对应PE为10.49、9.95、9.45倍，维持“买入”评级 [4] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|19,263|18,173|18,941|19,407|19,911| |增长率YoY %|14.7%|-5.7%|4.2%|2.5%|2.6%| |归属母公司净利润(百万元)|4,528|4,923|5,235|5,521|5,808| |增长率YoY%|13.7%|8.7%|6.3%|5.5%|5.2%| |毛利率%|31.4%|35.6%|36.1%|36.4%|37.5%| |净资产收益率ROE%|12.1%|12.2%|12.1%|11.8%|11.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.70|0.76|0.81|0.85|0.89| |市盈率P/E(倍)|12.13|11.15|10.49|9.95|9.45| |市净率P/B(倍)|1.47|1.36|1.26|1.17|1.09| [5] 财务报表数据（单位：百万元） 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|17,314|13,878|14,791|15,387|16,202| |货币资金|9,183|10,934|11,080|11,801|12,816| |应收票据|96|84|82|84|86| |应收账款|2,016|1,952|2,078|2,129|2,184| |预付账款|126|127|123|126|127| |存货|54|52|80|82|83| |其他|2,401|1,643|1,944|1,980|2,019| |非流动资产|43,598|45,454|49,012|52,326|55,486| |长期股权投资|12,888|14,046|15,437|16,712|18,044| |固定资产（合计）|22,184|23,728|25,998|28,093|30,010| |无形资产|3,202|3,070|3,070|3,070|3,070| |其他|5,324|4,610|4,507|4,451|4,361| |资产总计|57,476|60,246|64,400|68,528|72,800| |流动负债|8,687|8,554|8,442|8,591|8,677| |短期借款|269|126|126|126|126| |应付票据|1,035|918|1,069|1,088|1,098| |应付账款|1,435|1,870|1,614|1,643|1,659| |其他|5,948|5,640|5,633|5,733|5,794| |非流动负债|7,512|7,153|7,634|7,634|7,634| |长期借款|1,543|1,792|2,292|2,292|2,292| |其他|5,970|5,361|5,342|5,342|5,342| |负债合计|16,199|15,707|16,076|16,225|16,311| |少数股东权益|3,877|4,262|4,894|5,560|6,261| |归属母公司股东权益|37,400|40,277|43,430|46,743|50,228| |负债和股东权益|57,476|60,246|64,400|68,528|72,800| [7] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|19,263|18,173|18,941|19,407|19,911| |营业成本|13,206|11,702|12,112|12,334|12,449| |营业税金及附加|145|149|155|155|162| |销售费用|107|76|79|81|83| |管理费用|952|1,037|1,017|1,036|1,090| |研发费用|111|105|109|112|115| |财务费用|-184|109|-34|-28|-36| |减值损失合计|-9|-23|0|0|0| |投资净收益|1,434|1,570|1,589|1,757|1,803| |其他|210|211|203|203|209| |营业利润|6,560|6,753|7,294|7,677|8,059| |营业外收支|-5|37|0|0|0| |利润总额|6,556|6,790|7,294|7,677|8,059| |所得税|1,306|1,272|1,427|1,490|1,550| |净利润|5,250|5,518|5,867|6,187|6,509| |少数股东损益|722|594|632|666|701| |归属母公司净利润|4,528|4,923|5,235|5,521|5,808| |EBITDA|6,258|6,777|8,909|9,466|10,009| |EPS（当年）（元）|0.70|0.76|0.81|0.85|0.89| [7] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|6,233|6,151|5,485|6,368|6,742| |净利润|5,250|5,518|5,867|6,187|6,509| |折旧摊销|1,330|1,477|1,650|1,818|1,985| |财务费用|-95|239|75|82|82| |投资损失|-1,436|-1,571|-1,589|-1,757|-1,803| |营运资金变动|1,240|479|-488|56|-12| |其它|-56|10|-31|-18|-20| |投资活动现金流|-795|-1,984|-3,606|-3,356|-3,322| |资本支出|-2,925|-2,659|-3,900|-3,838|-3,792| |长期投资|-297|-214|-1,391|-1,274|-1,333| |其他|2,426|888|1,685|1,757|1,803| |筹资活动现金流|-4,692|-3,052|-1,730|-2,291|-2,406| |吸收投资|14|111|-2|0|0| |借款|313|107|500|0|0| |支付利息或股息|-2,340|-2,569|-2,169|-2,291|-2,406| |现金流净增加额|773|1,111|146|722|1,014| [7]