报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩大幅增长，营业收入135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%；扣非归母净利润22.12亿元，同比+56.85% [4] - 分季度看，2024年Q4业绩同比显著增长，营收15.14亿元，同比增长49.81%；归母净利润4.46亿元，同比增长45.69%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长32.06% [5] - 2024年金矿降本明显，矿产金合并摊销后成本为145.40元/克，较2023年大幅下降；2025年预计黄金产量不低于8吨 [6] - 2024年开启境外金矿收购，收购Osino Resources Corp.100%股权，其旗下Twin Hills金矿项目储量估算为6450万吨矿石，含金量66.86吨 [7] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为17.0、14.1、12.0倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 未提及具体市场表现内容 2024年业绩情况 - 全年营业收入135.85亿元，同比+67.60%；归母净利润21.73亿元，同比+52.57%；扣非归母净利润22.12亿元，同比+56.85% [4] - Q4营收15.14亿元，同比增长49.81%，环比下滑72.80%；归母净利润4.46亿元，同比增长45.69%，环比 - 31.67%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长32.06%，环比 - 35.30% [5] 金矿成本与产量 - 2024年生产合质金8.04吨，销量8.05吨，2025年预计黄金产量不低于8吨 [6] - 2024年矿产金合并摊销后成本为145.40元/克，较2023年的176.42元/克大幅下降 [6] 黄金价格情况 - 2024年上海金交所黄金均价556元/克，同比2023年+23.87%，2024年H2环比2024年H1+13.72% [6] - 2025年2月黄金均价已突破679元/克高位，在特朗普政府上台背景下，金价有望保持较强走势 [6] 境外金矿收购 - 2024年8月29日，公司通过下属子公司以每股1.90加元现金方式收购Osino Resources Corp.100%股权 [7] - Osino旗下Twin Hills金矿项目储量估算为6450万吨矿石，金品位1.04克/吨，含金量66.86吨；选厂设计产能500万吨/年，建设性资本开支3.65亿美元，计划生产13年，露天采矿，全维持性成本1,011美元/盎司 [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为108.99、122.10、135.64亿元，归母净利润分别为31.00、37.33、43.67亿元，当前股价对应PE分别为17.0、14.1、12.0倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|13,585|10,899|12,210|13,564| |增长率（%）|67.6%|-19.8%|12.0%|11.1%| |归母净利润（百万元）|2,173|3,100|3,733|4,367| |增长率（%）|52.6%|42.7%|20.4%|17.0%| |摊薄每股收益（元）|0.78|1.12|1.34|1.57| |ROE（%）|14.7%|18.3%|18.9%|19.0%|[12] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|5,524|8,019|11,427|15,294| |非流动资产合计|12,665|12,032|11,403|10,804| |资产总计|18,189|20,051|22,829|26,098| |流动负债合计|1,854|1,541|1,574|1,609| |非流动负债合计|1,523|1,523|1,523|1,523| |负债合计|3,377|3,065|3,098|3,132| |所有者权益|14,812|16,986|19,732|22,966| |负债和所有者权益|18,189|20,051|22,829|26,098|[13] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|13,585|10,899|12,210|13,564| |营业成本|9,521|5,566|5,925|6,304| |营业税金及附加|284|228|255|284| |销售费用|5|4|5|5| |管理费用|405|325|364|404| |财务费用|25|-119|-213|-319| |研发费用|120|96|107|119| |费用合计|554|305|263|209| |资产减值损失|3|3|3|3| |公允价值变动|5|5|5|5| |投资收益|-52|-52|-52|-52| |营业利润|3,181|4,753|5,721|6,721| |利润总额|3,174|4,746|5,714|6,714| |所得税费用|744|1,112|1,339|1,573| |净利润|2,430|3,634|4,375|5,141| |少数股东损益|257|534|643|774| |归母净利润|2,173|3,100|3,733|4,367|[13] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金净流量|3,871|5,011|5,598|6,462| |投资活动现金净流量|-2,849|211|208|198| |筹资活动现金净流量|1,989|-1,353|-1,630|-1,907| |现金流量净额|3,011|3,869|4,176|4,753|[13] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|67.6%|-19.8%|12.0%|11.1%| |归母净利润增长率|52.6%|42.7%|20.4%|17.0%| |毛利率|29.9%|48.9%|51.5%|53.5%| |四项费用/营收|4.1%|2.8%|2.2%|1.5%| |净利率|17.9%|33.3%|35.8%|37.9%| |ROE|14.7%|18.3%|18.9%|19.0%| |资产负债率|18.6%|15.3%|13.6%|12.0%| |总资产周转率|0.7|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转率|127.1|127.1|127.1|127.1| |存货周转率|7.7|7.7|7.7|7.7| |EPS（元/股）|0.78|1.12|1.34|1.57| |P/E|24.2|17.0|14.1|12.0| |P/S|3.9|4.8|4.3|3.9| |P/B|4.1|3.6|3.1|2.7|[13]