报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超预期，航空蜂窝增长强劲，盈利能力提升，前瞻布局新产品打造第二增长曲线，看好公司长期业绩持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.4亿、4.08亿、5.26亿、6.6亿、8.01亿元，同比增长率分别为20.7%、19.8%、29.0%、25.5%、21.3% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为8200万、1.01亿、1.34亿、1.74亿、2.13亿元，同比增长率分别为28.7%、23.1%、33.2%、30.2%、22.2% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.62、0.69、0.92、1.19、1.46元/股 [2] - 2023 - 2027E毛利率分别为34.0%、37.5%、40.0%、40.8%、41.4% [2] - 2023 - 2027EROE分别为12.7%、14.0%、16.3%、18.0%、18.5% [2] - 2023 - 2027E市盈率分别为49、39、30、23、19 [2] 市场数据 - 2025年3月20日收盘价27.12元，一年内最高/最低为31.88/11.00元 [3] - 市净率5.5，股息率0.74%，流通A股市值13.01亿元 [3] - 2024年12月31日每股净资产4.90元，资产负债率24.99% [3] - 总股本/流通A股为1.46亿/4800万股 [3] 公司点评 - 事件：2024年公司营收4.08亿元，同比+19.8%，归母净利润1.01亿元，同比+23.1%；发布2024年度权益分派预案，派发现金股利2925万元 [8] - 业务表现：航空蜂窝同比增长超50%，新能源汽车领域同比增长约26%，电气绝缘领域销量显著提升；2024年芳纶纸营收3.97亿元，同比+16.7%；全年境外营收1.02亿元，同比-13.6%，2024H2境外营收较H1增长17.7%，欧洲市场全年同比增长超40.0% [8] - 增长预期：航空蜂窝是未来2 - 3年业绩增长核心领域，国产大飞机需求支撑长期增长 [8] - 财务表现：2024年毛利率37.5%，同比+3.5pcts，净利率24.6%，同比+0.7pcts；销售费用率、管理费用率分别为2.8%、3.5%，分别同比-0.8pcts、-1.1pcts；经营性现金流4248万元，同比+20.8% [8] - 业务布局：2024年研发费用2702万元，同比+34.8%；闪蒸无纺布中试产品在新型建筑防水透气层已实现批量应用；拟投资6000万元建设RO膜基材、芳纶湿法无纺布项目 [8] - 投资分析意见：维持“买入”评级，预计2025 - 2027E归母净利润分别为1.34/1.74/2.13亿元，对应当前PE分别为30/23/19倍 [8] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等详细财务数据 [10]