报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比减少，Q4营收同比减少、环比减少，归母净利润同比减少、环比增加，扣非归母净利同比增加、环比增加 [1] - 2024年销量同比持平出口小幅下滑，Q4毛利率同环比增长，加大研发投入，拟进行分红 [2] - 未来公司将深化品种结构调整，加大高端产品研发 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润依次为52.23/56.07/60.04亿元，对应3月20日收盘价，PE为12x、11x和11x [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收1092.03亿元，同比减少4.22%；归母净利润51.26亿元，同比减少10.41%；扣非归母净利49.75亿元，同比减少5.48% [1] - 2024Q4实现营收256.99亿元，同比减少6.9%、环比减少3.02%；归母净利润12.90亿元，同比减少4.26%、环比增加16.09%；扣非归母净利12.36亿元，同比增加14.87%、环比增加15.47% [1] 公司经营情况 - 2024年钢材销量1889万吨，同比持平，出口销量220.2万吨，同比减少7.5%；2025年销量目标1860万吨，同比减少1.5%，出口265万吨，同比增加20.3% [2] - 2024年毛利率为12.85%，同比下滑0.29pct；Q4毛利率为14.39%，同比增加2.90pct，环比增加1.88pct [2] - 2024年期间费用80.36亿元，同比增长2.07%，研发费用46亿元，研发费用率4.21%，同比增加0.31pct；Q4期间费用18.85亿元，同比增加0.88亿元，环比减少1.57亿元 [2] - 拟每10股派发现金红利5.07元（含税），合计派发现金25.6亿元（含税），占全年归母净利润的49.95% [2] 未来核心看点 - 深化品种结构调整，2024年轴承钢销量同比增长6%，能源用钢销量创历史新高，汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%，81个“小巨人”项目全年销量738万吨，完成年度计划的103%，同比增长10%，“两高一特”产品全年销量同比增长23% [3] - 加大关键技术研发，着重研发大型风电、高铁等领域高端产品及关键钢铁材料，在机器人制造领域已实现批量供货 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|109,203|108,892|111,568|114,281| |增长率（%）|-4.2|-0.3|2.5|2.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|5,126|5,223|5,607|6,004| |增长率（%）|-10.4|1.9|7.4|7.1| |每股收益（元）|1.02|1.03|1.11|1.19| |PE|12|12|11|11| |P/B|1.6|1.5|1.4|1.3| [5]